业绩点评
    价值率有所提升，但新业务价值增长依旧乏力。新华保险新业务价值同比下降4.3%，低于我们预期（-2.0%），主要受累于银保新单同比大幅下滑30.4%，而个险新单同比则小幅增长3.8%。新华保险业务结构转型全面启动，个险渠道加大了保障型产品和长期期缴产品的销售力度，全年健康险占比较上年提升1.1 个百分点，总体价值率则较上年提升2.1 个百分点至12.3%。我们预计，新华保险2013年将坚持业务转型，新业务价值增速将提升至约7.5%。
    多管齐下直面挑战，但截至目前转型成效有限。我们注意到，管理层在致股东函中详细分析了对业务转型过程中面临的困难和挑战。我们认同管理层“以客户为中心”的战略，赞成管理层提出的应对措施，包括优化销售队伍以及后台支持性系统。
    截止 2012 年底，偿付能力充足率维持在192.6%良好水平。
    目前，新华保险发行次级债的空间已经不大。但考虑到股东大会已经通过发行50 亿人民币债务融资工具的议案，我们相信，其在业务转型战略的推进过程中将保持充足的偿付能力充足率。