主要增长动力
    我们预计2014-16 年水晶光电利润的年均复合增长率将达20%，受到以下产品的推动：1) OLPF（光学低通滤波器）：2012 年公司单电用OLPF 市场份额超过50%，我们预计单电将是相机市场中增长最快的子市场（2013-15 年预期年均复合增长率为9%）；2) IRCF（红外截止滤光片）：我们预计随着800 万像素以上摄像头对蓝玻璃的采用，2012-15 年该市场的年均复合增长率将达49%，而水晶光电正是该行业的领先企业，2012 年公司以销量计算的市场份额为30%；3) 新产品：鉴于水晶光电在光学镀膜和冷加工领域的专业经验，我们估算到2015 年，新产品（封装保护片、窄带滤光片、微投零部件）对公司收入的贡献将在30%以上。
    风险
    蓝玻璃的采用慢于预期；技术变革；日元贬值；垂直整合好于预期；新产品较早实现规模收入。（慧博投研资讯）
    估值
    我们的12 个月目标价格为人民币19.20 元，基于1.36 倍的PEG 倍数，对应的2014 年预期市盈率为27 倍，隐含4%的潜在下行空间。
    行业背景
    我们对亚太科技行业的评级为中性。