事件。2013年4月19日，水晶光电公布了2012年年报。公告显示2012年全年公司实现营业收入59249万元，同比增长36.81%；实现利润总额17850万元，同比增长约20.42%；实现归属于上市公司股东的净利润14794万元，同比增长21.15%。
    点评。
    Q4单季度收入、利润增速继续提高。受益于蓝玻璃IRCF放量，以及江西厂经营步入正轨，公司从2012年3季度出现经营拐点，至2012年4季度拐点继续延续，2012Q4收入同比增长53.19%，净利润同比增长达到79.39%。从公司年报来看，蓝玻璃IRCF需求旺盛，我们预计国内摄像头模组大厂舜宇光学800万像素蓝玻璃IRCF80%采购于水晶光电，而LED蓝宝石衬底业务也实现扭亏为盈，因此公司经营景气的状况将在未来延续。
    Q4毛利率水平大幅回升，实现单季度最高水平。2012年4季度毛利率达到56.42%，同比增长10.26个百分点，环比增长9.23个百分点，同时也实现了历史单季度毛利率最好水平，由此我们推断公司新业务蓝玻璃IRCF毛利率水平较好，随着蓝玻璃IRCF毛利率继续放量，公司综合毛利率将维持高水平。
    Google Glass、Leap motion等重量级产品相继推出，光学领域未来创新力度大。近日Google Glass推出开发者版本，我们预计其6月份量产，9月份大批量量产，从研发和供应链角度研究，我们认为水晶光电切入Google Glass可能性非常大，我们预测相关产品为Google Glass中难度最大的镜片成像系统。
    另外，Leap Motion体感控制器也将于今年发售，支持Windows 7、Windows 8以及Mac OS X 10.7及10.8，可以在PC及Mac上通过手势控制电脑，HP等厂商与Leap Motion设备开发商签订合作协议，未来部分型号惠普的桌面PC和笔记本电脑产品将捆绑Leap Motion设备。手势识别是未来技术创新重要方向，公司将明确受益于该趋势。
    有望成为摄像头大市场的受益者。摄像头像素升级趋势明确，三星GS4主摄像头已经达到1300万像素。摄像头市场行业属性好，摄像头技术含量高、定制化程度高于一般的电子部件。与上下游人士交流，优秀的摄像头厂商需具备四个要素：自动化设备、sensor厂商的支持、规模效应与垂直一体化。我们认为水晶光电与舜宇光学、歌尔声学、欧菲光是摄像头领域最有可能胜出的大陆厂商。
    盈利预测与投资评级。
    我们预测2013~2014年EPS分别为0.93元和1.51元，维持公司“买入”评级，给予45.30元的目标价，对应2014年30倍PE。
    风险提示。
    单反单电低通滤波波器低于预期；人力成本稳定上升。