投资要点
    事件：
    公司4 月19 日公布2012 年年报，公司全年营业总收入为5.92 亿元，同比增
    长36.81%；利润总额1.78 亿元，同比增长20.42%；归属于上市公司股东净利润1.48 亿元，同比增长21.15%。其中，4 季度营收1.74 亿元，同比增长53.20%，环比下降3.71%；归属于上市公司净利润4553 万元，同比增长79.41%，环比下降22.81%。EPS=0.59 元（4 季度EPS=0.18 元）。公司预告净利润约2007 万元~2407 万元,增长120%~140%。
    点评：
    主要财务指标：公司4 季度营收1.74 亿元，同比增长53.20%，环比下降3.71%。毛利率56.41%，较去年同期上升10 个百分点，环比上升9 个百分点。4 季度三项费用率25.95%，同比上升6 个百分点，环比上升15 个百分点。存货周转天数124 天，较3 季度上升31 天，较去年同期下降7天。
    4 季度毛利率大幅回升，显生产状况良好：公司自7 月开始量产蓝玻璃，至9 月、10 月达到出货高峰，11 月、12 月环比逐月下滑。从营收来看，4 季度与3 季度规模基本持平。亮点在于，4 季度毛利率56.41%，环比上升9 个百分点，创下公司上市以来单季最好水平。经过3 季度蓝玻璃投产初期的磨合，4 季度达到了较高的良率水平和生产效率，加上高毛利的蓝玻璃产品比重上升，带动综合毛利率有明显提升。
    4 季度净利润下降，主要系管理费用上升所致：净利率26.12%，环比下降6个百分点。主要由于管理费用大幅提升所致。3 季度管理费用2000 万左右，我们在3 季报点评中曾经预计4 季度管理费用环比增加600-700 万，净利润5300 万左右，而实际4 季度管理费用3500 万，较我们预计的多出了800 万，净利润4500 万，较我们预计的少了800 万。因此，根据我们的模型分析，4季度净利润低于预期，主要是管理费用（年底奖金集中发放、股权激励费用）增加所致。我们认为管理费用率由10.8%大幅上升到20.4%不具有可持续性，接下来几个季度费用率会回落到正常水平。
    蓝玻璃是今年最大增长点：800 万像素蓝玻璃IRCF 受益于渗透率提升，是公司第一大增长点。两种经营模式：1）为旭硝子代工，按照苹果手机1.3 亿部出货量预测，预计公司今年为其代工量约1.45 亿片。2）直销国内模组厂商舜宇等。假设今年国内智能手机出货3 亿部，蓝玻璃IRCF 渗透率20-30%，公司作为主力供货商，预计出货量5000 万片。蓝玻璃预计今年贡献营收2.5亿（占比约25-30%），贡献EPS 约0.3 元。而传统500 万像素手机IRCF 受800 万像素替代，预计会有所下滑。但公司安防监控用IRCF 及OLPF 需求强劲，公司将安防监控作为今年的一个重点开拓，将弥补传统业务的下滑。
    单反单电是第二大业务，预计增速20-30%：单电OLPF 市占率70%以上，供货有所顶尖客户。因此，跟随行业增速20-30%。 单反OLPF 市占率6-8%。
    已有大客户佳能、索尼，新进尼康，未来随市占率提升而增长。
    Cover glass 是可能超预期的增长点：公司于去年下半年开始供货高端品牌旗舰机型，单价高，毛利率高。我们预计2012 年此业务营收大约在4000 万。
    今年有望在机型及客户方面拓展，营收翻倍。
    Google glass今年提升估值，明年贡献业绩：智能手机渗透率今年超50%，同质化、低价化、盈利能力下降的趋势下，市场会更加期待设计理念取得突破的新产品，谷歌眼镜等创新产品关注度会持续提高。我们长期看好创新推动的谷歌产业链，“可穿戴智能设备”是未来发展大趋势，谷歌眼镜值得重视。
    公司具有LCOS微投模组设计和生产能力，并已有所储备，今明两年将积极推进其产业化进程。
    盈利预测及投资评级：公司今年业绩增长点来源于蓝玻璃、单反单电OLPF、cover glass 三大方面。Google glass 今年提升估值，明年贡献业绩。我们看好可穿戴智能设备的创新性和未来发展趋势，将是公司打开行业空间的重要增长点。给予公司2013 年至2015 年每股收益0.87、1.81、2.49 元的盈利预测，维持公司“增持”评级。
    风险提示：人工成本上升；日元贬值；下游需求不及预期；google glass 低于预期。
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