行业产量和销售额过去8年CAGR分别为17%和34%，快速增长。2012年我国速冻米面食产量达到410万吨，同比增23%。（慧博投研资讯）2012年速冻食品行业收入583亿元，利润总额为42亿元，分别同比增12%和9%，05-12CAGR分别为34%和46%，高速增长。
    行业驱动力主要来自于业务市场和零售市场，又以业务市场为主。我们预测5年后速冻食品业务市场消费占比从2012年占比8%提升至30%（日本占比约60%），业务市场（餐饮为主）是销量的主要推力。零售业务靠三大因素带动：冷链全国化、80后及新生代生活节奏快速化和消费能力的提升，零售市场未来将成为价格提升和结构升级的主要动力。
    2012年CR4接近70%，三全收购龙凤之后市占率为34%。集中度的不断提高使得行业竞争趋缓，行业销售费用从2008年8.3%下降到3.8%。我们预测未来3年三全竞争优势更加明显，逐渐拥有定价权，可以提价和结构升级，同时行业竞争趋缓降低销售费用，提升净利率。 三全拥有定价权依托：1）产能扩张，2007-11年三全产能CAGR16%，2015年达到63万吨产能，跟2011年相比增133%。2）三全经销商占比提升，推动收入提升，提高市占率，支撑产能放量。经销商占比从2010年30%提升至2012年的50%。3）速冻米面食行业约为100-120亿，而其他速冻食品400亿以上的规模，不排除三全做到速冻米面食的绝对龙头之后向其他食品拓展。
    盈利预测。2013-2015年公司收入CAGR29%，净利润复合增速44%，远高于行业平均水平（我们预测13-15年行业收入增速15%，净利润20%），2013-15年EPS0.42、0.56和0.82元，我们看好行业的发展和三全的定价权，给予三全2013年38xPE，对应目标价格15.96元，维持"增持"评级。 主要不确定因素：食品质量安全；猪肉价格大幅波动等。