投资要点：
    三全收入回归快速增长，业绩改善预期强烈，维持增持：产能投放、新品推出保证三全收入回归快速增长，收购龙凤提高三全市场占有
    率，高档新品推广顺利，公司业绩改善预期强烈。维持13-14 年Eps0.46、0.64 元，目标价18 元，增持。
    2013 年Q1 三全食品实现收入11 亿、净利0.54 亿，分别同比增25%、35%，EPS0.14 元（摊薄后），恢复到2011 年的增长水平，符合预期。
    受益成本下降和产品结构提升，13Q1 毛利率上升1.9pct：13Q1 公司毛利率34%，同比上升1.9pct，猪肉价格下跌和高端品热销是毛利率上升的主要原因。13Q1 猪肉价格同比下降约10%，而公司高端产品状元饺、果然爱、私厨等系列产品均有很好的销售表现。毛利率上升拉动公司13Q1 净利率上升0.4pct 至4.9%。
    市场份额为导向，销售费用率仍将维持较高水平：13 年公司产能预计将达到50.7 万吨，同比增加约44%，在产能大幅释放的背景下，公司坚持以市场份额为导向的销售战略，13Q1 公司销售费用率24.8%，同比上升0.96pct，预计未来销售费用率不会有大幅下降，业绩增长主要依靠销量增长和产品结构调整。
    收购龙凤改变行业格局，有利三全长远发展：公司收购龙凤有利于提高公司的市场占有率，巩固龙头地位，而且也将提升公司在华东地区的营销势力，协同作战将改变行业格局，有利公司长远发展。预计龙凤14 年可贡献利润1500-2000 万左右。