三全食品2013 年1 季度实现营业收入11.11 亿元,同比增长24.78%；实现营业利润0.72 亿元，同比增加49.36%；实现归属于母公司的净利润0.54 亿元，同比增加34.65%，实现每股收益0.27 元，利润增速高于我们之前的预期。  行业回暖,公司销售改革以及新品推出推动公司销售量和收入增速的显著回升。速冻米面行业今年1-2 月累计产销量增速达到63.80%,较去年同期有较大幅度的上升，推动龙头企业三全食品的销售量也实现显著上升,另一方面公司自去年4 季度开始对公司的销售渠道和产品结构进行改革,主要是增加对经销商的支持力度以及在部分地区提高直销比例,同时公司在去年底和今年初陆续推出了新产品：私厨水饺系列和新派汤圆系列，在今年春节旺季实现较好的销售反响，这两方面因素是公司1 季度销售量和收入回升的主因，我们预计未来随着销售改革的深入以及新产品销售区域的扩大，公司未来三个季度的收入增速有望维持在较高的水平。  毛利率回升助推公司利润增速超预期。对公司单位成本影响最大的猪肉价格今年1 季度持续维持低位，较去年同期下降，推动公司的毛利率回升，近期猪肉价格继续出现下降，另一方面公司推出的新品属高档产品，毛利率高于现有产品，两者共同作用有望助推公司毛利率继续回升。  盈利预测和投资建议。公司今日公告了收购龙凤食品股权的进展情况，披露了龙凤2012 年收入3.7 亿元，净利润-2.7 亿元，我们预计公司将于下半年完成对龙凤的收购， 收购完成后将公司将对龙凤各方面进行调整，龙凤今年的收入和利润具有较大的不确定性，我们目前仅对公司现有的业务进行预测，预计2013-2014 年的EPS 为0.45、0.57 元，相对与目前股价的估值在34、27 倍，从目前业务来看公司估值已处较高水平，但收购带来估值溢价，我们仍然维持增持评级。  风险提示：公司收购龙凤后整合效果低于预期，龙凤亏损拖累公司业绩