事件:
    公司发布2012年年报，公司实现营业收入268057.19万元，同比增长2.06%；实现营业利润12225.44万元，同比增长0.77%；实现归属于上市公司股东的净利润13994.42万元，同比增长1.55%。每股收益0.700元。
    公司2012年度利润分配预案为：每10股派发现金红利2元人民币（含税）；
    点评:
    行业集中度趋于稳定，未来只能享受行业平稳增长。2011年的金黄色葡萄球菌，对思念、三全、湾仔码头、龙凤都大受打击，2012年宏观经济低迷，公司业绩增速也只实现了微小增长。但反观行业集中度，已趋于稳定。根据中华商业联合会等数据，2011年在速冻食品行业四大龙头企业中，三全占27%份额处于领先地位，思念占20%，龙凤和湾仔码头分别占12%和11%的份额，前四大品牌合计占70%多。因此，未来行业龙头通过集中度提高来增加业绩的难度要大，而更多的是受益城镇化提高、居民消费习惯改变带来的行业稳定性增长。
    三全并购龙凤利好利空，要看龙凤今后的品牌定位。目前龙凤汤圆在市场上小有名气，而市场竞争的日益激烈将导致品类的分化，高端粽子五芳斋已是代表，高端饺子湾仔码头已是代表，如果把龙凤聚焦在高端汤圆品类上，将可以和定位在高端速冻食品的湾仔码头实现抗衡，切割一块属于自己的市场，而三全定位在中档，从而在品牌上形成互补，也使三全的内部运行能实现更好的整合。如果把龙凤品牌还是按照现有的定位，饺子、馄饨、面点、汤圆、粽子全面出击的话，则对三全而言不一定是利好，内部双品牌平行竞争，将产生两个同样档次的焦点，公司资源的投入很难实现聚焦，反而会拖累公司的业绩。
    盈利预测与估值：根据我们对行业和公司的了解，我们预测公司2013-2015年每股收益为0.811元，0.961元，1.129元。目前股价对应2013-2015年的PE为35.60、30.05、25.59倍，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济形势持续低迷，影响消费；并购龙凤后对龙凤品牌定位不合理。