精锻科技是处于成长性行业里的具备竞争优势的公司，成长路径清晰。由于今年募投项目投产带来较大折旧压力，短期利润增速出现下滑。（慧博投研资讯）我们预计Q2 季度公司收入增速随着产能释放有望加快，下半年毛利率将触底。公司管理水平良好，成长值得期待。预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.81、1.12 和1.44 元，上调评级至“强烈推荐-A”。
    公司具有良好的成长性。我们认为国内精锻齿轮行业的市场容量随着DCT 变速器在国内的推广而较快增长，而公司将显著受益于这一进程，成长天花板也将随着产品的不断丰富和升级而得以突破。
    1）精锻齿轮行业容量不断扩大。精锻齿轮技术是汽车齿轮制造的重要方向，DCT 变速器加速国内精锻成形技术运用。当前国内乘用车精锻齿轮市场规模约15.4 亿，未来5 年有望快速增长至28.2 亿元。
    2）客户开拓和产能释放保证当前成长。公司产品在中高端市场实现进口替代，客户群体加速拓展。2012 年公司新开发客户达到9 家，公司订单满足率仅为84.5%，年底募投项目已形成差速器锥齿轮600 万件，变速器结合齿轮400万件的产能。充足的订单和新增的产能可保证公司业绩快速增长。
    3）结合齿业务取得良好进展。当前国内精锻结合齿市场容量近9 亿元，且成长性良好。公司结合齿产品2012 年销售约3,600 万，同比增长62%，发展潜力大。预计今年结合齿销售可达5,600 万，对公司业务贡献度持续上升。
    短期募投项目投产带来折旧压力。我们测算今明两年新增固定资产折旧分别约2,000 万、1,000 万元，预计今年利润增速较低，而边际折旧压力明年将显著降低，未来两年利润增速将大大快于收入增长。
    上调评级至“强烈推荐-A”。公司成长前景良好，短期利润增速下滑不影响长期较快增长趋势。我们预计Q2 季度公司收入增速可加快，且下半年毛利率有望触底。我们预测2013-2015 年公司EPS 分别为0.81、1.12 和1.43元，上调评级至“强烈推荐-A”，6 个月目标价至20 元，对应2013-2015年PE 分别为24.7、18.7 和13.8 倍。风险提示：公司新业务开拓低于预期；汇率波动影响产品竞争力。