投资建议： 作为精密锻造行业领头羊，公司竞争优势明显，长期成长可期。但考虑到今明两年新增产能将带来一定折旧压力，公司短期业绩或将承压。我们预测2013-2015年每股收益为0.8元、1.01元和1.26元，当前股价对应PE分别为18倍、14倍和11倍，维持给予"推荐"评级。 要点： 13年Q1营收与净利增速分化。12年公司实现营收和归属上市公司股东净利润分别为4.4亿元和1.1亿元，同比分别增长14.5%和30%，每股收益0.75元，符合我们的预期。13年Q1实现营收1.25亿元，同比增长25.3%，实现归属上市公司股东净利润0.27亿元，同比下降7.7%，每股收益0.18元，小幅低于我们的预期。
    募投项目投产带来新增折旧和成本以及政府补贴减少，是营收与净利增速分化的主因。 毛利率持续下滑。12年Q4单季毛利率为41.3%，较Q3下降2.2个百分点；13年Q1毛利率环比进一步下滑3.4个百分点至37.9%。去年4季度以来募投项目产能陆续投产，新增折旧及一次性成本费用令公司毛利率持续承压。我们认为公司项目储备丰富，未来订单量有望稳步提升，推动公司毛利率重回上升通道。 自主品牌配套有望成为锥齿业务新增长点。受制于产能瓶颈，公司锥齿最终配套客户以合资外资品牌为主，12年合资外资客户占比超过80%。去年年底募投新增锥齿轮产能600万，总产能有望达到3300万，产能瓶颈短期得到缓解。目前公司已向吉利、长城、比亚迪等自主车企供货，随着募投产能陆续投放，预计未来自主品牌配套有望成为公司锥齿业务的重要增长点。 结合齿业务长期成长空间广阔。公司结合齿产品以配套双离合变速器（DCT）为主，目前最大的客户为大众变速器（大连）。尽管前期大众DSG风波不断，但对南北大众终端销售影响相对有限。DCT国产化进程并未明显减速，预计未来三年大众变速器（天津）、格特拉克、长安福特等主机厂投放DCT产能将超过150万。凭借为前期为大众、福特配套良好口碑，公司未来有望成为上述主机厂的配套首选。去年年底募投新增结合齿产能400万，产品供应将得到充分保障，为结合齿业务长期成长奠定基础。 风险提示：乘用车市场景气下滑；DSG风波加剧。