2012 年业绩预增符合预期
    ■公司发布业绩预增公告：2012 年归属母公司净利润区间为1.12亿至1.15 亿，比去年同期增长为30.16%-33.64%，EPS 为0.75-0.77元。公司四季度归属母公司净利润区间为0.27-0.3 亿元，比去年同期增长为15.5%-28.3%。公司业绩符合我们的预期。
    ■盈利能力稳中进：公司锥齿轮和结合齿收入继续保持较高增速，四季度收入创历史新高。齿轮传动募投项目厂房已经交付使用，外协费用占比降低。随着产量的增长，期间费率低于去年。公司新产品开发和业务增长势头良好，订单相对充足。
    ■大众已成为公司第一大客户：公司前三季度按产品配套最终客户分类大众集团的销售收入占公司收入的比重为22%，大众成为公司的第一大客户。2012 年一汽大众和上海大众分别销售约129 万辆和125 万辆，我们预计2013 年大众在中国销量增速有望达到15%左右。大众销量的增长，将拉动公司业绩高速增长。
    ■投资建议：维持公司“买入-B”的投资评级，提高12 个月目标价到18.8 元。我们认为，随着锥齿轮业务的平稳发展，结合齿业务在国内市场进口替代的快速突破以及大众业务占比的不断提升，公司盈利能力将持续增强。我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2015 摊薄后EPS 分别为0.76 元、0.94 元、1.19 元和1.37元。给予公司的目标价为18.8 元，对应于2013 年20 倍的PE，投资评级为“买入-B”
    ■风险提示：汽车行业销量大幅下滑的风险；出口市场增幅下降的风险；新建项目投产后短期内折旧过高的风险。