投资要点
    业绩符合预期。公司三季度收入1.07 亿元，同比增长13.1%；归属母公司股东净利润2823 万元，同比增长51.9%，单季度对应最新摊薄EPS 0.19元；1-9 月份实现收入3.18 亿元，同比增长17.6%；归属母公司股东净利润8489 万元，同比增长35.7%，对应EPS 0.57 元，符合市场预期。毛利率提升及费用率下降导致利润增速高于收入增速。
    毛利率提升、期间费用率下降共同导致三季度业绩增速高于收入增速。三季度，齿轮用钢等原材料价格较上年同期略有下降，导致收入增长13.1%的同时，成本仅提高6.9%，单季度毛利率同比提升3.2 个百分点。综合费用率下降4.8 个百分点，其中研发、宣传支出及职工薪酬增加，导致三季度管理费用率同比提升1.1 个百分点；募集资金补充流动资产后，存款利息减少及募集资金利息增加使得三季度财务费用率同比降低5.8 个百分点。
    现金流状况好转，存货及应收项目管控改善。前三季度每股经营性现金流0.76 元，同比提高2.4 倍，主要原因是销售收现增速（41.5%）远高于经营性付现增速（13%）。相比年初，9 月末存货上升14.8%，低于前三季度收入同比增速，存货管理良好。应收票据和应收账款分别较年初变动6.2%和-15.1%，收入提升背景下应收项目整体下降3.4%，账款回收管控改善。
    DSG 结合齿性价比具优势明显，市场开拓步伐值得关注。前三季度公司依靠在DSG 结合齿等方面的领先优势，对大众汽车销售额同比增长41.9%，销售占比22%。公司重点项目（大众大连结合齿项目、一汽大众锥齿轮项目）或将受益于大众在DSG 车型的领先优势及双离合变速箱的国产化进程。公司已成功拓展面向北京现代、华晨宝马等齿轮项目客户资源，与合资品牌的新产品项目仍在洽谈中，未来市场拓展步伐值得关注。
    财务与估值: 预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.78、1.01、1.26 元，参照可比公司平均估值水平(表3)，给予2012 年20 倍PE 估值，对应目标价为15.6 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    4季度汽车销量增速低于预期；全球汽车市场需求销量低于预期