事件：
    公司公布三季报，前三季度实现销售收入3.2 亿元，同比增长17.6%；净利润为8489 万元，同比增长35.7%；其中三季度公司实现营业收入1.1 亿元，同比增长13.1%；净利润为2823 万元，同比增长51.9%。
    评论：
    1、优良的客户和产品结构保证公司业绩良好增长
    前三季度国内狭义乘用车销量同比增长 7.9%，公司优质的客户结构保证了收入增长远超行业水平。报告期内公司国内销售同比增长26.5%，对外资合资品牌供货比例继续提升，其中对大众品牌销售增速同比增长41.9%，占销售收入比例为22%。出口市场销售由于下半年大众卡塞尔订单到期而下降6%。出口销售额占销售收入比例为19%。
    收入快速增长同时，产品结构的改善提升公司毛利率水平。受益于高毛利的轿车齿轮产品销售占比上升以及原材料成本下降因素，公司前三季度毛利率同比上升2 个百分点至44%。
    2、上市后财务费用下降明显提升净利润水平
    公司上市之后负债率从上市前 56%下降至目前16.8%，财务费用率从去年同期5.9%下降至-0.3%，拉动净利率提升3.5 个百分点至26.7%。
    三季度在建工程转固带来折旧费用上升，但公司订单充足，产能利用率维持在较高水平，有效化解成本上升因素。
    3、客户开发有序进行，募投产能年底释放
    上半年公司新立项产品项目 6 项，完成小批试生产项目12 项，进入量产项目6项；第三季度公司新立项产品项目4 项，完成小批试生产项目3 项，进入量产项目有1 项。此外公司对GKN、大众、奥迪等一些新产品项目正在开发中，新项目的稳步开发与量产有效保证产能利用率维持在较高水平。
    上市募投项目至 9 月底已投入3.2 亿元，占计划投资金额54%，计划到12 月底募投项目可形成差速器锥齿轮600 万件及变速器结合齿轮400 万件共计1000 万件产能。
    4、投资建议与风险提示
    公司是国内领先精锻齿轮供应商，优良的客户结构和丰富的订单储备为未来增长打下良好基础。公司募投产能将逐渐释放，预计2012、2013 年EPS 分别为0.78、0.92 元，对应PE 分别为19.3 和16.3 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险因素在于订单释放进度落后于产能投放导致产能利用率下降。