◆近期调研公司，老厂区处于满产加班状态，新厂区多台设备到位我们近期调研了公司，目前公司老厂区满产仍供不应求，工人甚至周日上午仍需要加班。新厂区热锻车间已到位锻造设备11 台，其中热模锻设备4 台，冷锻设备7 台；机加工车间已到位机加工生产线2 条。从公司的现金流量表看，公司2012 年前三季度购建固定资产的现金流为2.3 亿元，远高于此前募投项目计划中的全年1.3 亿元，我们认为这表明公司目前订单饱满，急需扩充产能。
    ◆精锻齿轮行业：高进入壁垒限制新进入者，高毛利率具有可持续性我们认为，精锻齿轮行业的特点是：1）行业容量相对有限，我们以国内汽车年产量2000 万辆计算，锥齿轮市场容量14 亿元，结合齿市场容量30 亿元；2）由于进入周期长、前期投入大，该行业具有极高的进入壁垒，因此过去十年该行业在国内没有新进入者；3）公司从2007 年开始由中低端向中高端突破的过程具有技术、时间和规模优势，对于公司的同行而言，公司的成长路径具有很强的不可复制性。
    ◆大众和自主品牌因为原有技术路线和现有设备等资源禀赋选择DCT 作为主流自动变速器，为公司未来3~5 年的发展提供了市场空间我们认为未来车企在选择自动变速器时会呈现以下两个特点：1）同一车企的不同车型可能会选择不同类型的自动变速器；2）每个车企选择的主流自动变速器会与公司原有的技术路线、现有设备等资源禀赋有关。国内车企目前所面临的情况与大众当年颇有几分相似（研发AT 无望，有大量手动变速器制造能力），因此未来自主品牌选择DCT 作为自动变速器突围方向是趋势。这为公司未来3~5 年的发展提供了市场空间。
    ◆小非减持为机构投资者提供建仓机会， 重申“买入“评级占公司总股本13.7%的2061.6 万股限售股于今年8 月27 日解禁上市，其中包含4 家小非机构持有1125 万股（占总股本7.5%）。我们认为公司高管持有的股份大幅减持的概率非常小，小非由于其投资节奏逐步退出的概率相当大，所以短期内小非减持对股价有所压制。但如公司能够成功拿下天津大众的订单，未来3 年净利润仍有望实现25%以上的复合增长，因此动态15 倍估值构成明年的估值下限，15 元以下建仓具备安全边际。重申“买入”评级，6 个月目标价16.80 元，对应2013 年16 倍PE。