结论与建议：
     新版 GMP 通过率低，行业景气有望延续：全国4462 条无菌药品生产线，截至目前已通过审查31 批共362 条无菌生产线，通过新版GMP 认证占比不到10%。其中冻干生产线121 条，使用东富龙产品102 条，占84.30%。（慧博投研资讯）
    由于新版GMP 通过率低，预计未来两三年冻干行业景气度有望延续。
     2013 年订单饱满，收入确认有望加速： 2012 年公司取得13 亿元订单（同比增长近4 成）， 2013 年1-4 月取得订单4.3 亿元，与去年同期基本持平，订单延续饱满，估计全年订单有望与2012 年略有增长。收入确认方面，由于2012 年大部分订将于今年出货确认，同时公司将加强销售人员对既有订单确认工作的绩效管理，我们预计2013 年收入确认将加速。
     毛利率有望逐步提升，费用率有望下降：1、2012 年公司毛利率下降2.9个百分点至45.8%，由于收购了德惠工程和驭发公司，两者的利润率较低，所以拖低了公司毛利率。未来随着德惠工程和驭发公司产品升级和效率提高，整体毛利率有望逐步提升。2、2012 年公司费用率上升3.8个百分点至13.2%，由于引入新的技术和项目，使公司的人员数量有一个比较大的上升所致，随着以上事情的完成，2013 年公司费用率能够控制在比去年底的水平。
     产品线不断丰富，延伸产业链：公司自上市以来,产品线不断丰富，通过收购、合资以及技术合作等多种方式开发了西林瓶灌装联动线、安瓿灌装联动线、无菌隔离装置、配液装置和空气净化设备等，逐步实现从冻干系统到冻干工程以至成套制药装备的全线打通，不断提升公司在制药装备领域的实力，未来协同效应将逐步显现。
     盈利预测：公司为国内最大的冻干机设备制造商，冻干产品结构升级线路清晰，看好长期发展。预计2013 年/2014 年实现净利润3.09 亿元（YOY+33%）/3.81 亿元（YOY+23%），EPS 为1.49 元/1.83 元，对应PE为21 倍/17 倍，维持“买入”的建议。目标价37.50 元（2013PE X25）。