投资要点：
    1、2012 年业绩及2013 年1 季报，利润水平基本符合预期。2012 年公司共实现营业收入161.34 亿元，同比增长27.09%；实现归属于母公司股东的净利润10.06 亿元，同比增长46.83%。（慧博投研资讯）实现每股收益1.14元；2013 年1 季度实现营业收入39.38 亿元，同比增长18.54%；净利润4.96 亿元，同比增长48.07%，实现每股收益0.56 元，其中当期计入增值税返还约2282 万元，扣除影响后增速约在37%左右，符合预期。
    2、免税商品增长良好。其中2013 年年报显示免税商品销售实现营业收入51.35 亿元，同比增长33.16%；毛利率44.08%，同比增加2.87个百分点。其中，三亚市内免税店实现营业收入20.37 亿元，同比增长102.66%。同时，一季报业绩继续实现高增长，主要得益于三亚免税店收入和利润的高增长。
    3、公司也积极向外扩张。2012 年4 月，公司供货并采取输出管理方式运营的台湾金门金宝来国际免税店开业，12 月，澳门外港码头免税店正式营业，2013 年2 月1 日，公司与世界第三大邮轮公司丽星邮轮合作的第一家邮轮免税店正式开业。
    4、向旅游零售商的转变。在旅游零售业务方面，公司已在广州、深圳、厦门、杭州、南京、长沙、大连、成都、西安等9 家机场开展旅游零售业务，总营业面积接近一万平方米。与此同时，公司成功中标国内重要高速铁路商业项目—上海虹桥高铁出发区商业零售项目，包括了除餐饮、书店以外的共计6000 平方米的商业区域，实现了旅游零售业务的新突破。
    4、定向增发海棠湾项目2013 年底开业， 未来免税政策可能有进一步放松的预期。2012 年11 月免税政策放松后，海南免税店的日均购物人数增长36.3%；人均购物额度增长41.7%。预计2013 年的收入增速达到50%以上。未来海棠项目是公司业绩增长的主要来源。到2014年4 月份，海南离岛免税政策实施满三年政府还可能会对政策进行重新调整，离岛免税政策有望进一步放松。
    5、上调盈利预测，维持“推荐”评级。2013/2014EPS1.53/1.96 元，（摊薄后1.47/1.88 元)，PE21/16（21.8/17）倍。