5月15日，公司定增方案获证监会发审委审核通过。
    方案如下：增发不超9850万股，募资不超26.5亿元，底价26.58元/股（原26.93元，扣除分红0.35元）；用于海棠湾国际购物中心的建设。（慧博投研资讯）
    项目总体情况：占地8.4万平米，总投资39.5亿（20.4亿为土地和建筑成本，14.9亿为运营资金，4.2亿为物流和后勤建设），总建筑面积12万平米，地上面积7.2万平米，用于免税销售，地下面积4.8万平米，用于物业管理和停车场。
    项目已于2012年5月开始建设施工，2012年底封顶，预计于2013年末或2014年初陆续投入运营。
    点评：
    1. 定增获得通过，对股价将有正面刺激，特别是随着发行的临近，后续股价表现或将较为活跃。
    2．海棠湾项目渐行渐近，市场的期待或将逐渐升温。（1）目前三亚免税业最大的问题是供给瓶颈，这也是免税渗透率较低、客单价较低的最重要原因；海棠湾项目建成之后，免税运营面积大幅增加，购物环境大幅改善，网点分布也更加合理，对高净值人士吸引力大幅增强，将提升免税渗透率，及客单价。（2）参照国人在澳门等地的购物情况，及三亚酒店的新增供给情况，我们预计2015年“海棠湾+三亚店”销售额有望达60-70亿元，海棠湾带来销售增量约30-40亿元。（3）展望2020年，三亚豪华酒店年接待量有望达700万人次，按人均1000-1200元计算，“服装+珠宝+手表+手袋”销售额有望达70-84亿元，香化年销售约30亿元，海棠湾+三亚店销售额有望超100亿元。
    3. 免税政策调整仍有空间，包括：（1）2014年4月，海南免税运营满三年，存在调整的可能性；（2）进境店逐渐在各口岸或机场开设；（3）市内免税店国人购物牌照的获取等。
    4. 维持买入及38元目标价。我们维持2013-15EPS 1.27、1.47、1.85元的预测（定增股本摊薄后），维持买入评级，按13PE30倍，6个月目标价38元；随着定增的推进，未来股价表现将较为活跃。
    风险提示：经济下滑改变市场对奢侈品的预期，突发事件，中日韩关系。
    5. 对峨眉山A或也有刺激。峨眉山A定增股东大会已通过，现股价比底价（19.78元）高1%，摊薄后13PE21X；中国国旅定增过会，对同处定增进程中的峨眉山也将有所刺激，我们同样建议买入。
    风险提示：定增受阻、成绵乐高铁通车时点低于预期，其他突发事件。