摘要
    公司作为矿产资源综合开发为主的大型多金属矿业公司，是我国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第七大铜精矿生产商。目前公司的矿石处理量为：锡铁山矿150 万吨/年，呷村矿50 万吨/年，获各琦矿300 万吨/年，并且赛什塘有75 万吨/年的选矿处理能力。（慧博投研资讯）
    末来公司的发展重点将在获各琦矿、玉龙铜矿的运营上，获各琦矿今年的含铜产量将会逐步提升至3.2 万吨的水平。玉龙铜矿由于工艺仍处于磨合与完善阶段，短期内望提高公司铜精矿含铜产量的可能性较小，但这是公司未来利润主要增长点之一。而集团属下的大场金矿将会进入开采阶段，末来可能会注入上市公司，有望提升公司的市场价值。
    我们通过公司现阶段与行业未来发展状况等因素考虑，从公司的铜、铝、铅、锌等产品的产能扩张、市场应用及发展趋势等变化因素分析，预测公司2013、2014 年将实现营业收入21,398、23,670 百万元，归属于母公司的净利润为143、260百万元，EPS 分别为0.06、0.11 元，对应的P/E 为124x、69x。
    公司通过深挖资源储量，提升产能与产量，使公司的营业收入保持稳定增速。我们认为，公司在采选产业链方面仍具有市场优势，预计公司通过产能提升与市场开拓，2013 年利润将重回增长通道。我们预测公司未来的目标价格区间约为6.75 -8.25 元，维持谨慎“增持”评级。
    风险提示：1）募投及矿产拓建项目的建设进度低于预期；2）金属价格大幅下滑，公司业绩受价格波动影响；3）产能释放与市场开发不匹配；4）集团资产注入预期不明确。