2012中报业绩 EPS 0.06 元，低于预期
    公司上半年营业收入：107.2 亿元，同比增7.9%；净利润：1.3 亿元，同比减79.3%；基本每股收益0.06 元，同比减77.8%。低于之前预期。中报同时披露预计2012年1-9 月净利润同比减少50%以上。
    铅锌铜价格下跌是上半年业绩低于预期的主要原因
    上半年公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅，本期主要精矿产品铅精矿、锌精矿、铜精矿的平均售价较上年同期分别下降 10.5%、8.9%、18.4%。加工费区间同比下降，精矿和冶炼盈利空间均被压缩。价格下跌导致公司铅、锌、铜类产品毛利率同比减少29.4、40 和12.9 个百分点。
    预计全年精矿和铅冶炼产品产量降幅明显
    上半年青海西豫融资困难影响原料采购，且4 月份停产导致粗铅和电铅只完成了全年计划的15%和29%。公司向下修改全年铅冶炼产品计划（粗铅减4.3 万吨、电铅减0.9 万吨）。上半年铅锌铜精矿产量同比基本持平，精矿含金和精矿含银产量同比降11%和15%。根据公司年度生产计划，预计全年铅锌精矿产量同比将减少0.7、0.6 万吨，降幅达12%、7.5%。
    获各琦矿投产在即，玉龙铜矿2012 年增加计划投资6.7 亿
    未来精矿的增长近看获各琦矿，远看玉龙铜矿。获各琦矿公司计划扩到300 万吨铜选矿能，目前已完成70%，自产铜精矿产量将增加1 万吨/年。公司大幅调增玉龙铜矿2012 年基建计划投资6.7 亿元。目前玉龙铜矿仍处于工艺完善阶段，短期实现效益可能性较小。
    给予“持有”评级
    预计2012-2014 年EPS 分别为0.13、0.28 和0.33 元，对应PE 分别为65.1、29.4 和25.2 倍。给予公司“持有”评级。
    风险提示
    金属价格风险；产量投放未达预期风险