事件概述
    公司2011 年年度报告：公司2011 年营业收入212.73 亿，同比增长14.92%；归属于上市公司股东的净利润8.59 亿，同比下降13.21%；基本EPS 0.36，同比下降14.28%。
    二、 分析与判断
    公司期间费用和所得税费用拖累业绩
    公司2011 年EPS 0.36，略低于之前预期。公司2011 年营业毛利较2010年略有增长（增长了0.59 亿），但是公司期间费用和计提资产减值损失这两项较2010 年合计增长了近2 亿是公司净利润下降的原因。期间费用增长主要是由于公司冶炼项目投产，销量增加带来销售费用增长0.32 亿以及本期新增银行贷款10 亿导致财务费用增长0.6 亿。本期所得税费用较2010年增长了1.26 亿，主要原因是本期全资子公司巴彦淖尔西部铜业所得税税率由15%提升至25%。
    公司自产铅锌铜精矿产量下滑，未来增长近看获各琦矿，远看玉龙公司2011 年自产铅精矿含铅5.98 万吨，锌精矿含锌7.88 万吨，铜精矿含铜2.55 万吨，均较2010 年有所减少。未来精矿的增长近看获各琦矿，远看玉龙铜矿。获各琦矿公司计划扩到300 万吨铜选矿能，目前已接近完工，自产铜精矿产量将增加1 万吨/年。玉龙铜矿进展低于预期，目前仍处于工艺完善阶段，短期实现效益可能性较小。
    剥离部分资产，主业更加专注
    公司2011 年1 季度以3.55 亿价格转让了宜昌诚信工贸有限责任公司 60%股权和宜昌西部化工有限公司100%股权，已退出较难形成核心竞争力的磷化工行业。 2012 年1 季度公司拟以10 亿价格将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业转让，将减少再生铜冶炼业务带来的亏损。
    谨慎推荐投资评级
    我们预计公司2012-2014 年EPS 将达到0.4 元、0.43 元、0.5 元，对应目前PE 26、25 和21 倍。谨慎推荐投资评级。
    风险提示：
    金属价格风险；产量投放未达预期风险