公司 10 月17 日晚发布3 季报显示，1-3 季度公司实现营业收入150.5 亿元，同比增长21%，实现归属于上市公司净利润7.64 亿元，同比下降6.2%%，每股收益0.32 元/股；其中，三季度单季实现归属母公司净利润1.15 亿元，每股收益0.05 元/股，同比下降50.6%。。
     公司业绩低于预期，主要原因是：1、三季度主营产品价格下跌幅度较大，相较于二季度末，铜价下跌约25.6%，锌价下跌21.4%，铅价下跌26%，公司计提存货跌价准备约2.69 亿元，高于预期，若剔除该部分影响，业绩基本符合我们此前预期；2、公司发行40 亿元公司债券，致财务费用同比增加约9500 万元。。
     美国失业率居高不下、PMI 指数持续下滑，欧洲债务危机加剧局面尚难以扭转，全球经济复苏步伐似乎低于预期，公司主营产品铅、锌、铜等金属的下游需求或将回落，基本面难以支撑价格继续上涨。国内通胀尚未见顶，货币政策紧缩局面难改，基本金属类公司估值承压。
     调整盈利预测。我们调整2011-12 年锌、铅、铜全年均价，锌由18500、18700 元/吨调整至17800、17500 元/吨，铅由17800、17900 元/吨调整至16320、16000 元/吨，铜由69000、70000 元/吨调整至65800、59000元/吨。基于金属价格假设的调整，和公司大幅计提存货减值准备，我们调整公司2011-12 年EPS 至0.47、0.37 元/股。
     维持“增持”评级。公司资源禀赋突出，拥有丰富的铅、锌、铜、锂等各类金属资源；集团在资源开发方面亦动作频频，盐湖提锂项目扩产、大场金矿的勘探以及四川会东铅锌矿收购均提升了市场预期。按照当前价格简单测算，公司拥有的约330 万吨锌、220 万吨铅以及270 万吨铜资源（以上均为权益金属储量）市值约2156 亿元，与当前总市值比值为7.2。我们认为集团资源整合值得期待，维持“增持”评级。
     风险提示：金属价格大幅下跌的风险；公司扩建项目进展低于预期。