三ab季le_度Su业mm绩ar大y 幅下降
    西部矿业10月16日晚公布2011年三季报，前三季度实现营业收入150.50亿，同比增长21.4%；归属于母公司所有者净利润7.64亿，同比下降6.26%；前三季度实现EPS0.32元，其中三季度EPS0.05元，季环比下降0.12元。。
    存货跌价损失和产量减少是三季度业绩下降主因
    三季度仅实现EPS0.05元，严重低于一、二季度，主要有两点原因：1、存货跌价损失。。由于三季度公司的主要产品铜、铅、锌、白银价格下跌幅度较大，公司计提了大量的存货跌价损失，使资产减值损失本期较上年同期增长1050%达到2.69亿，这是三季度业绩下降的主要原因。
    2、产量有所减少。另外，由于间隔扩建负荷转移，公司下属矿山企业锡铁山分公司自2011年9月14日00:30至17日24:00停电，9月18日至27日限电或临时停电，也造成了一定程度的产量损失。
    四季度业绩有望恢复正常
    我们认为三季度大宗金属价格的大幅下跌并非其供需面短期内严重恶化，而是由于欧债危机深化导致投资者将大量资金撤离商品市场，恐慌抛盘是价格雪崩的主要原因。我们认为若四季度欧债危机无重大进展，大宗金属将进入稳固期，公司四季度再出现大量存货跌价损失的可能性较小。同时，公司公告将通过销售库存产品和调增未来四季度产量来弥补9月份停限电造成的欠产，因此预计四季度业绩将恢复到正常水平。
    业绩预测和估值
    我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.43/0.58/0.64元，对应PE分别为29.9/22.1/20.0X，估值基本合理，给予“持有”评级。