业绩低于预期：公司 2011 年度实现营业收入213 亿元，较上年同期增长15%；实现利润总额11.79 亿元，较上年同期减少1%，实现归属于母公司股东的净利润8.59 亿元，较上年同期减少13%。2011年EPS为0.36元，业绩低于预期。  部分产品产量低于预期：2011年公司生产铅精矿59778吨，锌精矿78797吨，铜精矿25536吨，铝锭100189吨，锌锭49443吨，粗铅59401吨，电铅34272吨，电解铜36728吨。其中锌锭与电解铜产量低于预期，主要是由于金属价格下跌，为避免损失扩大，公司选择了停产检修。  计提存货跌价准备使业绩低于预期：资产减值损失本期较上年同期增加0.97 亿元，增加351%，主要原因是2011年9 月以后，对全球经济增长和欧债危机的担忧，使得铅锌等金属价格跌幅较大，公司计提了存货跌价准备。  财务费用大幅增长：财务费用本期较上年同期增加6,036 万元，增长25%，主要是本年新增银行贷款10 亿，且本期利率上调导致利息支出大幅增长，且发行了40亿元的公司债券，平均利率为5.15%，将导致未来财务费用负担增加。  盈利预测与投资建议：我们预计2012-2014年EPS分别为0.36、0.42、0.47元。综合考虑国内同类上市公司的估值水平和公司未来扩产情况，给予公司30倍市盈率，对应合理股价10.8元，给予"观望"评级。