事项：
    公司5 月17 日晚公告正式注册成立海宁皮革城担保有限公司，公司全资控股100%，注册资金1 亿元，经营范围：主营融资性担保业务，兼营非融资性担保、财务顾问、咨询中介等服务。对此我们点评如下：评论：
    继协助设计师培养、厂房配套及原辅料交易市场后，公司成立担保公司进一步完善对商户金融支持，全产业链服务有利于提升商户凝聚力。（慧博投研资讯）公司全资担保公司将主要为旗下市场皮革商户及海宁皮革商户提供金融服务，协助其以较低利率成本获取发展所需资金，并提升商户融资及审批效率。皮革行业产销季节性强，经营用款高峰集中且企业固定资产相对不足，担保公司有助力利用公司充足现金流和良好的银行关系提高商户融资效率，全产业链服务有利提升商户凝聚力。同时，公司两年内仅限向皮革城商户或优质海宁商户提供担保的风控措施具备较好的事前控制和事后追偿能力。
    业务初期以稳健性为主，预计年化收入500 万左右，增厚EPS0.01 元。考虑金融业务初期稳健性特点，结合当地担保公司杠杆率（注册资金1 亿元，杠杆率估计在4x~5x）及拟定收益率水平（初期～1%，后期可能有所提升），预计担保业务年化贡献收入500 万左右，年化增厚EPS0.01 元。同时我们认为，商户融资效率如能有效提升，将利于增强商户扩张及盈利能力，有望为公司租金长期提升/外延扩张持续推进夯实基础。
     维持2013-2015 年EPS 2.01/2.45/3.20 元盈利预测 （2012 年为1.26 元），以2012 年为基期业绩三年CAGR37%。公司全产业链服务商户，竞争壁垒高龙头地位稳固，未来3～5 年外延项目快速推进带来业绩确定性高增长，坚定“买入”，上半年目标价45 元。
    公司上市三年以来（2010.01 至今）动态PE（股价/当年业绩）中枢为25x, 在2013 年60%的业绩增长和三年CAGR37%的增速预期下，目前估值具备提升空间。公司中报预增90%～120%超市场预期，未来快速扩张将带来业绩确定性高增长，坚定看好，维持2013 年上半年目标价45 元（对应2013 年22.5x PE）。
    风险提示：商户融资担保业务出现大比例违约风险；宏观经济大幅下滑风险。