公司公告：全资子公司海宁皮革城担保有限公司已于近日注册成立，注册资本 1亿元。经营范围：主营融资性担保业务；兼营非融资性担保业务，与担保业务有关的财务顾问、咨询中介服务，按规定以自有资金进行投资。（慧博投研资讯）
    投资要点：
    成立担保公司，是公司全方位服务市场商户，增强公司商户凝聚力的一次有力尝试。皮革行业产销季节性强、经营用款高峰集中且企业固定资产相对不足，融资难一直是制约公司许多商户发展的重要因素。通过设立担保公司，一方面能完善海宁皮城中小商户的金融服务体系，缓解中小商户融资担保难、成本高的矛盾，促进商户健康发展；另一方面，担保公司将主要针对皮革城租户开展担保业务，可进一步提高海宁皮城对商户的凝聚力。
    公司目前自有现金充裕，设立担保公司无需借助贷款或融资，可提高资金使用效率，也能缓解公司的资金闲置压力。截至2013 年一季度，公司账上共有现金15.56亿元，同时每年能产生现金流十多亿元，公司的现金流状况非常健康。
    公司经营担保业务风险可控。初期公司的担保对象仅限于公司旗下各皮革市场的经营户，较高的商铺转租价值，以及对担保对象经营情况的深入了解与及时跟踪，我们认为公司经营担保业务的风险可控。
    担保业务预计利润贡献有限，但对公司租金的稳定增长，以及外延扩张的持续推进意义较大。根据担保公司的平均收益率及杠杆率，同时考虑到公司初期在开展担保业务时可能偏谨慎，我们预计该业务贡献利润将较为有限，预计初期每年新增利润500－800 万元，增厚EPS 0.01－0.02 元。公司的内生提租+外延扩张成长路径离不开商户盈利能力的提升，若担保业务推出后，商户的融资效率能有效提升，则商户的盈利能力与扩张能力有望得到显著增强，公司“内增外延”战略的基础将进一步得到夯实。
    观点重申：海宁皮城①是零售板块里的稀缺品种（受电商冲击小+全国化扩张初期+业绩增长确定、增速快）；②低估值高成长，有望演绎大行情，目前公司2013、2014 年PE 分别为21 倍、17.8 倍，相较2013 年51%、2014 年20%的业绩增速，估值仍便宜，随着公司内生提租+外延扩张的不断推进，公司股价有望演绎大行情；③坚定看好公司的业绩确定性成长逻辑，下跌即买入良机！上调目标价至46 元，持续“强烈推荐”：维持公司2013－2015 年的盈利预测1.90元（增速51%）、2.28 元（增速20%）、3.00 元（增速32%）不变，海宁皮城作为模式稀缺，且低估值高成长的典型代表，是我们未来3 年最看好的投资标的，担保公司的成立能提升估值，上调6 个月目标价至46 元，持续“强烈推荐”！
    风险提示：异地扩张过程中的市场开发风险；经济衰退导致的租金下降。