报告摘要：
    膳食补充剂受经济景气度下行影响小，公司龙头地位稳固：膳食补充剂产品在整个消费品中品类较小，定位相对小众，且支出占收入比例不高，消费者对价格敏感度低，受经济影响不大，此外，礼品市场仅占公司收入的10%，三公消费萎缩对公司销售影响小；国际巨头在进入中国市场后照搬国外经验，大多“水土不服”，公司在我国膳食补充剂非直销领域龙头地位稳固。
    提价冲抵折旧增加和原材料涨价影响，预计未来毛利率将稳定在65%左右：公司新建产房投入使用致折旧费用增长，此外，鱼油、维生素E、明胶等产品原材料价格大幅提升，从而导致1Q公司毛利率64.5%，同比下滑0.7个百分点，公司从去年11月开始产品提价10%左右，冲抵了成本上升影响，预计未来公司毛利率将稳定在65%左右。（慧博投研资讯）
    促销活动保障产品销售，提价影响逐步淡去，公司产品动销顺畅：公司去年11年份产品平均提价10%左右，蛋白粉等主力品种提价幅度较大，对销售产生了一定影响，公司通过买赠等方式进行促销（费用主要由经销商承担），预计四月份提价影响恢复8-9层，目前经销商库存20-30天，处于合理的范围，公司产品动销顺畅。
    公司成长逻辑未变，13年收入仍有50%以上的增长，是值得长期投资的优质成长股：（1）人口老龄化加剧、居民收入提高推动行业快速成长；（2）民营企业机制灵活，管理层拥有丰富市场经验；（3）品牌影响力逐步提升；（4）产品渠道加价率高使得渠道推力强，13年计划新增销售终端1万多家，YOY33%，叠加提价10%和全年同店销量增速10%的影响，全年收入增速有望达50%以上。
    盈利预测及投资建议：预计13-15年营业收入分别为16.1亿、23.7亿和33.6亿，YOY分别为51%、47%和42%；净利润分别为4.45亿、6.5亿和9.15亿，YOY为分别59%，45%和41%；按最新股本计算，EPS分别为1.357元、1.973元和2.789元，维持“买入”评级。