事件：
    我们近期参加了汤臣倍健 2012 年年度股东大会，与董事长等公司领导就行业状况、公司经营情况以及未来发展进行了交流。
    报告摘要：
    着力提升品牌影响力，目标成为大众消费品：公司每年品牌推广费用占营业收入的10%以上，但在全国范围品牌影响力仍有较大提升空间，公司今年计划投入1.8 亿元进行品牌推广，预计将推出新品牌宣传片，针对线上销售也将有新代言人进行推广，这些措施将促进“汤臣倍健”由渠道知名品牌向大众知名品牌转变，品牌影响力的提升有助于带动销量增长，巩固公司行业领先地位。
    连锁店业务助力培养消费粘性，市场整理有助于提高单店销售能力：公司把连锁店业务定位为种子业务，在微利情况下进行推进，目标是成为为客户服务的终端，以培养消费粘性；此外，公司将继续加强市场整理，并通过打击串货、加强考核力度、参股经销商等方式维护经销商队伍稳定，提高单店销售能力。
    行业前景好，管理和渠道优势明显，品牌力和产品力逐步提升，公司具备长期投资价值：公司一直以来就是我们重点推荐品种之一，我们看好汤臣倍健成长性的逻辑在于：（1）行业前景好：人口老龄化加剧、居民收入提高推动行业快速成长，预计非直销渠道每年收入增速20-30%；（2）品牌影响力和产品力逐步提升：公司每年品牌推广费占营业收入的10%以上，通过广告宣传以及优秀品质培养的消费粘性；（3）管理能力佳：民营企业机制灵活，管理层拥有丰富市场经验；（4）渠道拓展力强：公司以高渠道加价率推动终端扩张，今年计划新增销售终端1 万多家，YOY33%，叠加去年11 月提价10%，以及10%同店增速的影响，全年收入增速有望达到50%以上。
    盈利预测、估值及投资建议：预计13-15 年公司营业收入分别为16.1亿、23.7 亿和33.6 亿，YOY 分别为51%、47%和42%；净利润分别为4.3 亿、6.3 亿和8.95 亿，YOY 为分别55%，46%和41%；EPS分别为1.98 元、2.9 元和4.09 元，维持“买入”评级。