事件概述：  
    我们近日对公司进行了调研，就公司相关经营情况、发展战略与公司证券投资部陈小红女士进行了详细的沟通。   
    事件分析：  
    公司各项数据向好，业务长期景气。（慧博投研资讯）2012 年，大华股份实现营业收入35.31 亿元，同比增长60.13%；实现归属上市公司股东净利润7亿元，同比增长85.24%。12年第四季度，公司实现营业收入13.38 亿元，同比增长79.76%；实现归属上市公司股东净利润3.22 亿元，同比增长85.42%。公司年报和一季报显示，公司业务仍处于高速增长时期。  
    长期受益安防行业，前端仍是主要增长动力。据中国安防业协会统计，12 年我国安防行业整体增速为16.9%，较2011 年有所回落，但13 年安防行业增速将恢复至"十一五"期间平均20%以上的水平，景气度仍在。12年公司前端销售收入达到12.14 亿元，同比增长150.49%；前端毛利44.21%，后端销售收入15.37 亿，同比增长24.82%，后端毛利为45.3%，前后端营业收入比例为0.8：1，距离全球2:1 甚至3:1 的标准仍有相当大的增长空间，我们预计13 年前后端比例有望突破1：1。  
     海外快速扩张，增速有所回升。大华在海外市场主要采取代理和OEM 的方式，与海康树立自有品牌和自建渠道相比，大华的这种模式难度小于自建品牌，虽然毛利较国内偏低，但是更具快速扩张性。12 年国内销售增长仍是公司收入增长的主要来源，同比增长68%。虽然12年全年公司在海外的收入只同比增长34.5%，但去年下半年，公司海外销售增速明显回升，同比增速达到49.7%。  
     规模效应优势明显，毛利率稳定。随着公司规模的扩大，规模效应和管理提升带来公司费用率逐年下降。12年，销售费用率为13.07%，同比下降0.51%；管理费用率为10.92%，同比下降1.05%。公司通过加强价格、质量、交期等供应链各个环节的把控，提高了公司规范运作水平并降低了营运风险和成本，我们预计未来规模效应和管理提升仍将对公司净利润率带来正贡献。2012 年，公司净利润增长率明显高于主营业务收入增长率，这主要来源于毛利的稳定和费用率的降低从而带来的净利润率提升。12 年，公司主营业务毛利率为42.67%，与上年持平。  
    盈利预测与投资建议： 
    盈利预测及投资建议。目前国内安防产业呈现双寡头格局，行业准入门槛较高。公司对未来发展充满信心，在年报中制定了2013年销售收入达到53亿，15年达到100亿的目标，复合增长超过40%。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续，我们预计公司前端业务将快速放量，成为未来主要的增长动力，我们首次给予公司"增持"投资评级。 
     风险提示： 
     宏观经济下行风险。 
     技术更新换代风险。