一、 事件概述
    今日公司发布了一季报，实现营业总收入7.88 亿元，同比增长58.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，比上年同期增长122.42%，略超市场预期。
    此外公司预计2013 年1-6 月份归属于母公司所有者的净利润同比增长 60%~100%，超出市场预期。
    二、 分析与判断
    主营业务高速增长，略超市场预期
    一季度公司实现营业利润1.18 亿元，同比增速为116.79%。我们认为业绩高速增长的主要原因为：1）维稳大环境下，前端摄像机需求持续旺盛；2）高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。3）行业集中度不断提升，呈现强者恒强局面。
    盈利能力提升为净利润增速高于收入增速主要原因
    公司盈利能力提升，一季度净利润率同比增长大幅提升4.6 个百分点至18.1%。
    其中一季度毛利率同比提升2.1 个百分点至42.3%，我们判断主要归功于产品高清化升级的启动。此外，我们判断由于规模效应体现，费用率同比下降1 个百分点至25.0%，其中管理费用同比下降1.4 个百分点至12.8%，销售费用同比下降0.1 个百分点至11.9%，财务费用提高了0.6 个百分点至0.3%，主要系外汇率变动，汇兑损益变动较大所。
    高清化趋势下行业加速增长，公司持续成长可期
    高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升，同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外，高清技术更新节奏更快，壁垒提升，有利于行业集中度进一步提高。12 年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平，未来两年，随着高清产品渗透率的提升，公司将持续受益。
    三、 盈利预测与投资建议
    安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长确定性高，给予2013-2014 年EPS为1.02、1.44 元，对应PE 为37 倍，27 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    平安城市项目建设进度低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降。