一、 事件概述
    今日公司发布了年报，2012 年实现营业总收入35.31 亿元，同比增长60.13%；实现归属于上市公司股东的净利润7 亿元，比上年同期增长 85.23%，符合市场预期。此外公司预计2013 年1-3 月份归属于母公司所有者的净利润同比增长 80%~120%，超出市场预期。
    二、 分析与判断
    主营业务高速增长，业绩符合预期
    12 年第四季度公司实现收入13.38 亿元，同比增速为79.8%；实现营业利润2.67 亿元，同比增速为147.8%，呈现加速增长趋势。我们认为业绩高速增长的主要原因为：1）维稳大环境下，前端摄像机需求持续旺盛；2）高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。3）行业集中度不断提升，呈现强者恒强局面。
    安防行业景气持续旺盛，前端为增长源泉
    12 年前端产品销售收入为12.15 亿元，同比增速高达150.49%，占主营收入比例由11 年的23.2%提升至36.3%。公司前后端产品收入比例为0.79:1，而海外厂商前后端比例至少为2:1，因此我们判断未来两年公司前端产品成长空间依然广阔，高速增长态势将保持，并将继续带动主营收入快速增长。
    高清化趋势下行业加速增长，公司盈利能力提升
    受益于高清化升级启动，12 年综合毛利率同比小幅提升0.4 个百分点，其中前端、后端产品毛利率分别提升1.03、3.85 个百分点。此外，公司规模效应显现，费用率同比降低1.5 个百分点，其中销售、管理费用分别降低0.5、1.1 个百分点。净利润同比增加2.7 个百分点至19.8%，公司盈利能力提升。
    高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升，同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外，高清技术更新节奏更快，壁垒提升，有利于行业集中度进一步提高。12 年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平，未来两年，随着高清产品渗透率的提升，公司将持续受益。
    三、 盈利预测与投资建议
    安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长性确定，上调2013-2014 年EPS 为2.05、2.88 元，对应PE 为30 倍，22 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    政府建设项目低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降。