后端稳健，前端崛起：2012 年主导产品后端和前端音视频产品收入分别增长24.8%和150.5%，毛利率分别提升3.85 和1.03 个百分点，前端产品全面突破带动了收入大幅增长，持续高强度研发投入带来核心部件突破和产品升级，保证了产品毛利率稳步提升。2012 年公司研发投入与收入保持同步增长，占比为6.8%。一体化机芯已处于行业领先地位，IPC 和智能交通也形成了充分的竞争力。
    精细管理带来盈利质量提升：公司通过精细化管理，努力控制成本，加强价格、质量、交期等方面的平衡，提高了规范运作水平并降低了营运风险和成本。报告期内费用增长低于销售增长，应收账款和存货周转率均明显改善，经营性现金流量净额同比增长549.3%，是公司现金流最好的一年。
    投资建议：2013 年在政府换届完成后，智慧城市建设将成为各级政府重点投资领域，这将促进高清摄像机、智能交通等相关产品需求的快速增长，使视频监控行业继续保持高景气度。我们预计预计公司2013、2014 年EPS 分别为2.06 和2.94 元，考虑到行业整体估值中枢上移，且公司业绩仍具超预期可能，我们维持买入-A 投资评级，上调目标价至72 元，相当于2013 年35 倍动态市盈率。