点评：
    4 季度营收爆发，净利率环比大幅提升：4 季度单季贡献了全年净利润的45%，营收的37%，一方面与安防行业季节性有关，另一方面，源自4 季度净利率的提升。4 季度毛利率43.36%，保持平稳。而净利率24.07%，同比略有提升，环比大升7 个百分点。其中管理费用和退税是主要贡献点。
    1）管理费用率8.45%，同环比均下降4 个多百分点。2）退税约贡献净利润6000 万。
    前端贡献主力增长：后端营收15.4 亿，同比增长25%，前端营收12.1 亿，同比增长150%。毛利率均较为稳定。前端产品无疑是公司业绩高增长的主要贡献点。我们预计今年前端仍然是增长主力，前后端的增速分别在100%以上、15%-20%。毛利率稳定。
    管理费用率下降是趋势：随着公司规模做大，管理费用率下降是未来趋势。
    但作为技术密集型行业，研发费用将保持在6%以上。营业费用率，因公司要渠道与项目制模式双管齐下，我们预计未来保持平稳或略降；财务费用，若增发成功，则有望继续下降。