投资逻辑
    2 季度宋城景区受H7N9 禽流感影响较大，5 月下旬以后区域市场有望逐步修复：4 月初开始，以华东地区为中心，部分省份先后发现多起H7N9 禽流感病例，鉴于疫情传播的不确定性，全国对于华东地区的旅游出行迅速趋于谨慎，直接影响了占到宋城景区客源70%以上的团队市场，4 月份下滑较为明显，而本地的组团市场也受到一定程度的影响。相比较而言，公司本部以散客为主的杭州乐园、烂苹果乐园增长势头良好，盈利能力显著改善。（慧博投研资讯）随着疫情的逐步减退，从旅行社反馈的情况来看，区域旅游市场有望在5 月下旬以后逐步修复，推动公司本部业务重新步入正常发展轨道。
    宋城景区新剧院7 月计划投入运营，有效改善旺季接待能力不足：公司于去年年底启动投资的新剧院计划于7 月份投入运营，座位数可达到3000 个以上，将有效解决《宋城千古情》旺季(每年有5~6 个月，日均演出6 场以上)接待能力不足的问题，而且，新剧院在声光电配合、舞台设计等方面较老剧院有十分显著的提升，进一步增强演出的吸引力和品牌美誉度。
    三亚、丽江千古情项目进度略低于我们此前预期，前景看好，但市场培育需要时间：公司最先启动的异地扩张项目-三亚、丽江千古情由于征地手续、规划调整等方面的原因，预计将在3 季度和4 季度中后期方能开业，低于我们此前的预期，但鉴于三亚、丽江庞大的游客底量和相对优越的节目品质及品牌效应，我们看好两项目的中长期发展前景，但由于市场竞争格局、地接社议价能力、营销推广等方面的原因，市场培育仍需时间。
    《吴越千古情》逐步为市场接受，经营状况有所改善：经过近两年的市场培育，主打杭州低价团队的《吴越千古情》逐步为市场接受，今年基本稳定在每天上演两场(白天为针对杭州乐园游客的免费场次)，晚间的上座率逐步达到4~5 成，经营状况较上年同期有所改善。
    投资建议
    我们维持此前对公司的盈利预测，预计2013~2015 年每股收益分别为0.547 元、0.683 元和0.853 元。今年是公司异地扩张的重要观察期，也是产业链延伸转型的试验期，据此，我们维持对公司“增持”的投资评级。
    估值
    我们给予公司未来6-12 个月16.4-17.5 元目标价位，相当于30-32x13PE。
    风险
    异地扩张项目开业后经营情况不达市场预期；H7N9 禽流感疫情对公司短期业绩影响超预期。