我们日前调研了宋城股份，和公司管理层进行了交流。  1、三亚和丽江项目确定在三、四季度分别开业，但具体时间没有确定。（慧博投研资讯）
    《三亚千古情》剧目开始彩排，编排基本定型，三亚剧院在做氛围包装， 目前还没有征求外部意见。我们预计项目在9 月份开业的可能性较大。  2、我们预计，三亚项目至少可实现盈亏平衡。我们假设项目9 月1 日开业，全年游客大约为40 万人次，保守假设人均贡献实际门票收入为90 元（原预测110 元），工资成本按半年支付，则三亚项目可实现盈亏平衡。公司测算，游客达到40 万人/年可以实现盈亏平衡，和我们的测算基本相同。丽江项目今年将出现亏损，但已经在市场预期之内。  3、宋城景区近期受禽流感影响较大。5 月1 日-14 日，《宋城千古情》日均演出2.6 场，显著低于3 月的3.6 场和4 月的4.5 场。宋城景区在"五一黄金周"后，一般是一个小淡季，目前还没有观察到演出场次明显上升。从各地病例增加情况来看，夏季不是禽流感的高发季节，上海已经终止流感流行应急预案Ⅲ级响应，宋城游客有望迎来恢复性增长。  4、杭州乐园今年利润增速不会明显超预期。《吴越千古情》一天一般演出两场，下午1 场服务入园游客，免费演出。针对团队游客的《吴越千古情》一般晚上演出1 场，我们预计全年演出8 个月以上，增加杭州乐园收入约1000 万元，利润贡献有限。杭州乐园游客70%-80%为本地家庭及学生，增量比较有限，收入和利润难以超市场平均预期。  5、烂苹果乐园全年业绩有望超预期。近期，烂苹果乐园星期四也投入营业，每周比淡季多营业一天（淡季周五至周日）。烂苹果乐园和大中专院校签协议，聘用兼职学生降低成本。因为烂苹果乐园今年全年营业， 毛利率将超过去年水平。我们预计，提价后烂苹果乐园实际人均收入为90 元左右，全年游客将超过70 万人（2012 年至少为50 万人），收入约为6300 万元，净利润将达到2000 万元，实际业绩可能再度超过预期，实际上一季度烂苹果600 万元净利润就已经超过市场的普遍预期。  投资建议：我们认为，今后一线景区游客和收入增速将稳中有降，要长期跑赢行业，一看资源稀缺性，二看产业链整合能力，三看市场营销能力。我们长期看好宋城"一线核心景区+旅行社B2B"的营销模式，公司是旅游业中少数值得长期投资的优质标的。