报告摘要：
    一、 事件概述
    近日，我们与新北洋高管交流了公司的最新生产经营情况。
    二、 分析与判断
    掌握核心技术，商业模式可持续
    公司掌握“TPH”和“CIS”两项核心技术，已经形成了可持续的商业模式，从核心零部件到产品再到行业解决方案。（慧博投研资讯）核心零部件和老产品伴随市场稳步增长，而新产品开发和新行业拓展推动公司实现加速增长，过去6 年的发展也充分证明了这一点。
    2007-2012 年，公司收入复合增长31%，净利润复合增长34%，净利润最低年度增速也达到25%。
    ODM 战略有望推动海外市场占比稳步提升
    公司掌握核心技术，依托国内研发和生产成本优势承接欧美厂商产能转移，BPS 只是一个开始，ODM 战略有望帮助公司拓展全球市场。长期来看，我们预计，公司未来海外市场占比有望提升到40%以上，ODM 占海外收入比重或将超过五成。短期来看，我们预计，今年还将有几个海外ODM 客户落地，二季度有望小批量出货，下半年出货量有望明显放大。
    聚焦金融市场，打开未来成长空间2010 年，公司开始利用产品线优势向行业解决方案拓展，铁路行业曾经取得了骄人成绩，部分金融行业专用设备例如身份证双面复印机也大面积铺开。正是深刻体会到金融行业专用设备广阔的市场空间，公司今年4 月投资设立新北洋荣鑫科技专门拓展金融行业市场。公司目前已经为金融行业储备了不少产品，票据打印/扫描类和现金类产品今年有望取得较大突破。
    体彩终端机即将迎来新一轮更新，公司受益明显
    亚博科技2012 年年报提到，预期中国体育彩票市场将于2013 年第二季度进入重要的终端机更换周期。公司与国内大部分体彩终端机供应商均有合作，一直以来在国内体彩终端机打印和扫描机芯市场占据重要地位，预计下半年开始增量贡献将比较明显，未来几年有望高速增长。
    新产品层出不穷，未来两年快速增长无忧
    除了三类打印机之外，公司目前贡献比较大的产品线主要有身份证卡复印机和支票扫描仪，均具有不错的发展潜力。12 年下半年以来，公司在票据领域推出不少新产品，包括支票打码机、支票受理模块、高速票据扫描仪等，再加上即将推出的纸币识币器，这些都为未来两年的持续快速增长打下坚实基础。
    三、盈利预测与投资建议
    公司掌握“TPH”和“CIS”两项核心技术，已经形成了可持续的商业模式。海外ODM 大客户落地、体彩终端机更新和新产品推广将推动公司未来两年快速成长。首次覆盖，预计公司2013-2015 年EPS 为0.90/1.15/1.44 元，考虑到新业务拓展尚存在不确定性，给予公司“谨慎推荐”评级，6 个月合理估值为22.5 元，对应2013 年PE 为25x。