投资要点：
    12 年业绩低于年初目标（收入和利润增速不低于30%），原因是：1、受宏观经济影响，收据日志打印机等传统产品收入增速下降；2、海外ODM 类新业务进展低于预期。从前五大客户收入分析，BPS（第一大客户）收入同比仅增长8%；铁路（第二大客户）收入同比下降19%。
    12 年毛利率同比提高约2 个百分点，主要原因是传统低毛利率产品增速整体放缓。12 年销售费用6879 万元，同比增长12%，管理费用1.39亿元，同比增长15%，显示公司整体费用控制较好，。同时12 年投资收益2852 万元，同比增长36%，主要是参股华菱光电（聚龙股份的上游）12 年净利润6949 万元，同比增长270%。
    12 年公司业务机构进一步优化，H2 和H3 类业务占比约为24%。同时报告期内获得专利授权70 项（其中发明专利31 项，含国际发明专利5 项），新申请专利134 项（其中发明专利84 项，含国际发明专利45 项）。
    13 年1 季度收入下降，利润增速较快主要原因是毛利率同比提高6 个百分点，显示公司产品结构优化。同时我们判断13 年公司整体费用控制仍将严格。
    13 年经营目标仍为收入和利润增速不低于30%，我们认为国内银行、彩票市场和海外ODM 是13 年主要增长点：近年来国内银行流程再造进入高峰期，带来大量打印、扫描及自助设备需求，公司公告拟发起设立新的控股子公司，正是为了进一步聚焦金融等行业大客户市场，深度挖掘市场需求。预计13 年二季度开始国内体育彩票市场将进入重要的终端机更换周期，新北洋的打印扫描一体机销售有望加速；