新北洋 2012 年营收增15%，净利增26%；2013 年1 季度营收下滑1%，净利增24%。公司2013 年经营目标为收入和净利润均实现30%以上的增长，我们认为其中净利润增长目标能够实现的机会较大。预估2013 年、14 年摊薄EPS 分别为0.44 元、0.55 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    2012 年净利润同比增长26%，收入增长15%。传统的收据打印机业务在2012年受下游餐饮、零售等领域低迷的影响而下滑，是收入增速下滑的重要原因。
    而净利润的增长较快主要来自零部件子公司华菱光电的收益增加35.5%。从乐观角度看，公司自身在终端设备领域还有很大的发展空间；悲观的角度看，终端设备业务的增长滞后于关键零部件的下游需求，现有发展模式遇到瓶颈。我们偏向于中性，即公司现有的研发体系依然强大，但是由于终端设备的种类多样化扩展较快，新产品研发投入的边际效益有可能下降，恐难支撑全面开花迅猛增长。未来或许需要考虑突出重点、有所取舍。公司新获发明专利授权增长2.4 倍，新申请发明专利与上年基本持平。
    2013 年1 季度净利润同比增长24%，收入下滑1%。这是公司近五年来第一次在1 季度收入下滑。净利润的增长依然是主要依靠在子公司的投资收益。
    公司 2013 年经营目标为收入和净利润均实现30%以上的增长。在生产CIS 和TPH 的子公司需求旺盛带来投资收益以及高毛利的金融领域产品保持较快增长的情况下公司净利润增长目标有机会达成，但在经济弱复苏的大概率前景下传统产品线可能反弹乏力，实现收入增长目标的难度较大。
    高送配方案有刺激股价的意图。尽管公司在2012 年中获得不错的发展，但绝对增速并不算高，因此10 送10 派2 的分配方案显得较为优厚。公司包含大非在内的1.1 亿股已于3 月28 日解禁，因此高送配方案释放的信号较为明显。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预估2013 年、14 年摊薄EPS 分别为0.44元、0.55 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。目标价20.3（除权后10.1），对应2013 年、14 年的PE 为23、18。
    风险提示：轨道交通等下游领域资金来源有不确定性，国外市场或继续低迷。