● 公司一季度业绩大幅低于预期。【慧博资讯】2013 年第一季度，公司实现营业收入4.09 亿元，同比减少7.28%，归属上市公司股东净利润1558.45 万元，同比减少80.18%，EPS0.02 元，大幅低于市场预期。（慧博资讯）
    ● 毛利率有所下滑，期间费用率有所提升。公司第一季度的毛利率环比有所下降，从去年四季度的7.5957%下降至一季度的5.9255%。不考虑原料库存天数，从涤纶POY、FDY 与上游PTA、MEG 的价差来看，一季度产品和原料的价差空间其实有所扩大，与毛利率的下滑相悖。我们认为毛利率的下降可能与一季度生产负荷下降（一季度收入环比减少15.44%）和恒腾一期40 万吨转固带来的单位折旧提升有关。另外，由于公司发行了13 亿元的五年期债券，本期开始公司财务费用开始增加，另外，由于恒通公司的研发支出增加，本期的管理费用也同比增长49.79%，直接导致公司利润同比大幅下滑。
    ● 4 月开始涤纶走货出现好转。从4 月以来，下游的经销商和客户开始抄底涤纶，公司的涤纶走货良好，库存天数开始下降。
    ● 涤纶行业整体性机会仍需等待需求强劲回升。由于最近几年涤纶新产能增加较多，虽然差别化率有所提升，但是拉低了整体景气度，未来行业的景气回升仍需要下游需求的强劲复苏，才会有行业整体性的机会。
    ● 盈利预测与投资评级。我们下调公司的盈利预测，预计2013-2015 年EPS 为0.22 元、0.33 元和0.44 元，维持“增持”的投资评级。
    ● 风险提示。业绩持续低于预期的风险、财务状况持续恶化的风险。