核心观点：
    1 季度业绩环比回升大幅回升，或由于4 季度成本费用集中计提公司1 季度实现净利润1.2 亿元、同比回落45%，环比上涨1609%，折合每股收益0.10 元，主要由于4 季度成本费用的集中计提。
    根据煤炭资源网相关数据，13 年1 季度唐山地区动力煤出厂均价436元/吨，环比4 季度下降约2.3%；肥精煤车板均价1193 元/吨，环比上涨约2.9%；焦精煤出厂均价1338 元/吨，环比上涨约1.4%；1/3 焦精煤出厂均价1178 元/吨，环比上涨约2.6%。
    拟注入资产盈利存在不确定性，公司终止资产重组
    公司终止以非公开发行股份方式，购买开滦集团煤炭主业及相关资产。
    且承诺自公告之日起6 个月内不再筹划上述重大资产重组事项。
    2012 年，开滦集团原煤产量8354 万吨，为上市公司的9.4 倍；精煤产量2006 万吨,未上市公司的5.9 倍。除上市公司外，集团的煤矿主要分布在河北唐山、河北蔚州、内蒙古鄂尔多斯、新疆伊犁和准东。
    开滦集团此前的注入，主要有三个困难：土地价款未缴清、采矿权价款未缴清和信达股权处置问题（信达资产管理公司持有集团24.65%股权）。
    我们判断这三个问题已经基本解决；公司此次终止重组主要是由于目前煤炭市场景气度不高，拟注入的部分资产业绩波动较大，未来盈利存在一定的不确定性。
    预计13-15 年业绩分别为0.35 元、0.40 元、0.49 元
    不考虑资产注入，预计公司13 年PE 25 倍。公司估值较高，且内生增长一般；预计资产注入短期内较难重启，我们下调评级至持有。
    风险提示
    公司停牌期间焦煤板块整体下跌约25%；此次重组预期落空后，可能会对公司股价有负面影响。