事件
    公司发布2013 年1 季度报告和复牌公告  公司2013 年1 季度实现收入45.44 亿元，同比减少14.4%；归属母公司股东净利润1.19 亿元，折合EPS0.1 元，同比下降45.2%。 
    受国内经济形势和煤炭市场形势影响，本次重大资产重组拟注入的部分资产业绩波动较大，未来盈利存在一定的不确定性，公司决定终止本次重大资产重组。公司申请5 月2 日复牌，公告之日起6 个月内不再筹划上述重大资产重组事项。
    简评  
    收入略降，煤价下行致净利润大幅下滑  公司2013 年1 季度收入45.44 亿元，仅同比下滑14.4%。我们认为这与2012 年焦炭价格并没有出现与煤炭类似的短期内暴跌相关，因为公司大部分的收入还是来自于焦炭。因此，在收入方面没有出现大幅下滑。但是净利润却无可避免的下降了45.2%，因为公司的净利润目前主要是由煤炭业务贡献，而煤炭业务去年出现的价格暴跌致使今年一季度煤价同比下降较多。母公司净利润可知，今年一季度与去年同期相比下降约1.55 亿元，占2013 年一季度净利润的63.52%，足可见煤价下行的影响之大。
    毛利率环比回升，焦炭盈利能力转好
    公司2013 年1 季度毛利率为13.4%，高于2012 年4 季度的毛利率8.9%。在煤炭价格下行的背景下，公司归属于母公司净利润由2012 年4 季度的248 万增至2013 年1 季度的2366 万元（略低于去年同期的2690 万元），我们认为虽然焦炭价格下行，但煤价下行亦降低其成本。所以，毛利率出现不降反升。从归属少数股东净利润的环比与同比数据可知，焦炭业务的盈利能力同比小幅下降，但同比盈利能力转好。
    应收应付账款皆大幅增长，在建工程是消耗货币资金的主因  公司2013 年1 季度末应收账款余额为18.11 亿元，比期初增长61.26%；应付账款余额为32.37 亿元，比期初增长23.98%。在下游需求不旺的情况下，公司通过应付账款的增加抵消了应收账款大幅增加带来的资金需求。而货币资金从33.46 亿元降到24.53 亿元，其中在建工程的投资对消耗公司货币资金影响最大。 
    重组终止，低于预期 
    公司4 月27 日发布公告称：由于公司拟注入的部分资产业绩波动较大，未来盈利存在一定的不确定性，公司决定终止本次重大资产重组。公司申请5 月2 日复牌，公告之日起6 个月内不再筹划上述重大资产重组事项。复牌一再延期但方案最终未能形成,低于我们的预期。
    6 个月内不会筹划重组，调低评级至卖出 ，目标价6.4 元 
    2013 年预计焦炭和煤价都不会有大的上升空间，但财务费用居高不下，盈利能力较难提升。我们预计公司2013-2014EPS 分别为：0.32 元，0.36 元。如果不考虑资产注入预期，则按2013 年20 倍市盈率计算，目标价为6.4 元。调低至卖出评级。