公司 12 年前三季度实现每股收益0.39 元/股，同比下降26.7%，低于申万预期0.43 元/股。公司前三季度单季实现EPS 分别为：Q1 0.18 元/股，Q2 0.18元/股，Q3 0.04 元/股（环比下降78.8%,同比下降76.6%）。公司12 年前三季度实现营业收入145.66 亿元，同比下降0.5%；三季度单季营业收入41.91亿，环比下降17.3%,同比下降20.5%。前三季度实现归属于母公司净利润4.81亿元，同比下降26.7%。
    三季度煤炭和焦炭价格加速下跌拖累公司三季度业绩环比同比大幅下滑。根据跟踪的价格数据显示，3 季度唐山地区肥精煤车板含税价下跌400-500 元/吨，平均价格由2 季度的1530 元/吨左右下跌至3 季度的1300 元/吨左右，环比跌幅达15%左右,同比下降16%左右。同时焦炭价格也累计下跌400 多元/吨，3 季度平均价格环比跌幅达15%左右,同比跌幅达17%左右。价格大幅下跌不仅使得公司营业收入同比环比大幅下滑，而且使3 季度毛利率由2 季度的14.0%急速下滑至10.6%，同比下滑也达2.3 个百分点。
    3 季度焦煤焦炭需求疲弱，公司应收账款大幅增加，计提的坏账损失增加。三季度末公司应收账款余额达12.6 亿，较年初大幅增加2.74 亿，增幅达27.9%；较2 季度末大幅增加5.42 亿，增幅达75.9%。3 季度末应收帐款环比2 季度末余额大幅增加，使得公司3 季度计提的坏账损失达0.29 亿（1 年内应收账款坏账准备率5%）。上半年末应收账款余额较期初减少，相应冲回坏账损失0.14亿，因此前三季度合计计提资产减值损失0.15 亿。
    3 季度公司费用控制较好。 销售费用、管理费用和财务费用分别为0.4、1.99和1.11 亿，分别占上半年费用的42%、48%和46%。
    下调公司 12-13 年每股收益至0.40 元/股（原0.42）和0.18 元/股（原0.51），对应12 年动态PE 23.7 倍，明显高于行业平均估值水平。主要是下调了公司焦煤和焦炭价格假设。鉴于集团资产注入预期近期不明朗且估值偏高，我们维持“中性”评级。