投资要点 
     近日，我们赴河北唐山调研了开滦股份，与管理层就上半年经营情况和未来增长点等问题进行了沟通。具体内容如下：  煤炭业务：产量微增，肥精煤降价   煤炭产量微增  开滦股份上半年原煤产量437万吨，预计全年产量880万吨（范各庄480万吨+吕家坨330万吨+金山坡70万吨），相比2011年的844万吨略有增长。
    煤炭价格下降  开滦肥精煤平均售价（不含税）约为1200元/吨，比年初下降100-150元/吨。肥精煤销售分为重点用户和地销两种，其中重点客户占比70%-80%，价格略低于地销价。在现阶段的市场行情下重点客户价跟市场价基本趋于一致。 
    煤炭销售压力不大  开滦股份的主要客户为鞍钢、宝钢、河北钢铁、首钢，主要客户每月焦煤需求量可能会减，但总体销售压力不大，只是价格在降。   
    增长点：短期不大，中长期较大  近期，煤炭产能增长有限，主要是山西金山坡矿产能释放；远期看加拿大盖森煤田和墨玉河煤田投产情况以及集团资产注入进程，预计盖森煤矿（焦煤产能300万吨）2014年投产，而布尔默思仍为勘探期；集团资产注入无明确进展。  集团：盈利情况一般，资产注入待定  包括托管的地方煤矿在内，开滦集团原煤产能约7000多万吨，但开滦以外的煤炭资产盈利情况偏低，如兴隆矿盈利不好，但不亏损。内蒙矿区的串草圪旦（300万吨）边生产边扩建；红梁矿，现在已经拿到批文，正在改扩建。内蒙矿区整体亏损。未来是否注入取决于集团而不是股份。
    焦化业务：行业整体产能过剩，焦化业务盈利难   增收容易增利难  开滦股份焦炭总产能720万吨，另有承德开滦三期210万吨焦化项目正处于前期工作，预计投入资金约10亿元。根据测算，开滦720万吨焦炭产量约需1000万吨炼焦煤，部分焦煤品种需外购（外购占60-70%，自供煤占30-40%）。