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   开滦股份于5 月23 日举行了2011 年度网上业绩说明会，就公司的2011 年经营业绩和未来发展与投资者进行了交流。
潜在影响
   3 月以来下游钢铁行业对煤炭需求依旧疲弱。2012 年3 月以来，公司产品的主要下游-钢铁行业持续疲弱，截至5 月18 日的螺纹钢价格从3 月初的4,411 元/吨下滑到4,162 元/吨（下降5.6%），而2011 年同期为上涨4.0%，今年钢铁行业呈现旺季不旺现象。焦炭和焦精煤价格小幅下降。由于下游需求疲软，公司主要产品焦精煤和焦炭价格承受压力，4 月以来出现小幅下降。其中截至5 月21 日的唐山地区二级冶金焦价格较年初下降了3.7%至1,830 元/吨。我们小幅下调公司业绩。由于下游需求疲弱，我们将公司2012-2014 年焦炭业务毛利率从4.2%/4.5%/5.0%下调为4.0%/4.3%/4.8%，相应地将2012-2014 年每股盈利小幅下调1.7%/2.1%/2.2%至0.66 元/0.77 元/0.93 元。等待集团公司资产注入。2011年上市公司原煤产量844 万吨，精煤产量343 万吨；母公司开滦集团原煤产量7,058 万吨，精煤产量1,700 万吨。但由于信达公司持有开滦集团26.45%的股权，开滦股份在收购母公司资产前需要征得信达公司的同意，而目前这方面还没有明显进展。
估值
    根据最新的盈利预测，2012 年开滦股份的市盈率估值为19.9 倍，高于当前煤炭行业的2012 年市盈率中值（15 倍）。我们相应下调基于Director’s Cut 方法的12 个月目标价格至12.91 元（原为12.99 元），相对于当前股价存在1.1%的下行空间，我们维持对公司的中性评级。
主要风险
    上行风险：公司的资产注入进程快于预期。下行风险：如果钢铁需求疲弱，导致焦煤和焦炭价格继续下跌，可能使得公司业绩低于预期。