核心观点：
    公司4月吞吐量增速大幅下滑
    2013年4月公司完成集装箱吞吐量142.4万TEU，同比增长0.3%（2012年同比增长。完成货物吞吐量4070万吨，同比增长5.8%。2013年1-4月份公司完成集装箱吞吐量572万TEU，同比增长7.36%；完成货物吞吐量1.53亿吨，同比增长9.48%。
    公司2013年1-4月集装箱吞吐量增速分别为13.6%、11.3%、4.9%和0.3%。
    外贸进出口增长乏力
    据2012年数据，宁波港集装箱吞吐量外贸箱占比91%，因此宁波港集装箱吞吐量增速可以部分反应外贸进出口状况。
    由于一季度数据受春节和复工快慢等因素干扰，根据一季度数据无法准确预判外贸形势，4月吞吐量数据相对能够反映外贸的强弱。4月宁波港集装箱吞吐量同比增长0.3%，2012年同期为11.9%，增速大幅回落。
    环比来看复苏趋势也不明显，4月宁波港集装箱吞吐量环比增长0.56%，与3月基本持平。2012年4月环比增长5.2%、2011年4月环比增长2.8%。
    外围需求复苏疲软
    宁波港集装箱吞吐量中外贸出口重箱占比约60%以上，集装箱吞吐量增速下滑也反应外需复苏乏力。
    考虑到外围经济的复苏疲软，我们将宁波港集装箱吞吐量增速由8%下调至5%，预计公司2013年EPS为 0.214元。
    风险提示
    外围经济复苏进一步低于预期；产能投放过快导致公司ROE下降。