宁波港(601018.CH/人民币2.57, 买入)发布2012 年业绩快报，全年完成营业收入79.65 亿人民币，同比增长14.1%；营业利润30.07 亿元，同比增长1.2%；实现归属于母公司所有者净利润27.04 亿人民币，同比增长9.6%，每股收益0.211 元人民币。其中4 季度营业利润和净利润同比分别下降15.9%和19.1%，业绩低于我们的预期，主要原因在于成本超预期上升，并导致4 季度营业利润同比出现明显下滑。而受益于向合营企业转让泊位相关资产带来3.52 亿元营业外收入，公司净利润仍保持平稳增长。
    从业务量来看，2012 年公司累计完成货物吞吐量4.43 亿吨，同比增长15.3%；完成集装箱吞吐量1,683 万标准箱，同比增长11.2%。尽管在内贸业务和中转业务快速增长的推动下，公司业务量增速明显高于全国平均水平，但是其货量增长带来的效益相对并不明显。
    毛利率方面，受人工成本以及固定资产转固带来的折旧增加等因素影响，公司成本上升较为明显，4 季度毛利率有所下滑，并带动营业利润同比出现下滑。
    综合来看，在港口货物吞吐量增速下滑的背景下，预计公司未来业务量增速将逐步回落，再加上成本端的压力，公司未来业绩增速也将随之回落。但是由于公司货种齐全，抗风险能力相对较强，且目前公司股价对应2012 年市盈率12 倍，估值也不贵，仍可作为防御性品种，我们暂维持对公司的目标价和买入评级不变。