一、 事件概述
    宁波港发布半年报，报告期内实现营业总收入38.48 亿元，同比增长15.51%，实现净利润15.34 亿元，同比增长23.72%，折合EPS0.12 元。
    二、 分析与判断
    水铁联运、内贸箱打开短期高速成长空间
    上半年，公司货物吞吐量完成2.20 亿吨，完成年度计划的52%，同比增长19%;集装箱吞吐量完成831.5 万TEU，为年度计划的49.6%，同比增长13.1%，增幅是沿海港口平均增幅的1.8 倍。水水中转箱、内贸箱快速增长，同比分别增长33.3%和22.7%；上半年铁水联运箱量同比增长11%，其中江西方向箱量同比增长39.2%；此外，“无水港”业务量同比增长79.7%。水铁联运和内贸箱是公司业绩亮点，2012 年将是公司吞吐量大幅增加的起点。
    产能大幅释放，保证公司业绩未来2-3年的高速增长
    上半年，公司镇海港区21 号-23 号通用散货码头和20 号液体化工码头、亚洲最大的45 万吨原油码头等相继投入试生产，有效缓解了原油、煤炭、液化品三大货种通过能力不足的矛盾，港口发展能力明显增强。同时，北仑五期10-11 号集装箱泊位水工基本完工;梅山港区3 号-5 号集装箱码头水工工程完成65%;金塘大浦口集装箱码头二阶段工程、北仑山堆场扩建工程等按计划推进。产能释放将保证公司未来2-3 年的高速增长。
    PE处于行业最低水平，修复空间大
    目前行业平均PE 为14 倍，PE（TTM）范围为10-34 倍，宁波港当前PE 不足12 倍，仅仅略高于天津港（10 倍）。但从业绩表现来看，目前宁波港净利润同比涨幅为23.72%，位居集装箱港口的第一位、港口板块第二位，仅低于干散货为主的唐山港。我们认为，当前公司的股价并没有体现出未来的业绩成长空间，估值的修复空间高于行业内其他个股。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司无水港、内贸箱及产能释放是未来业绩增长的关键。宁波港与舟山港的一体化是大趋势，但区域从属对舟山港和宁波港整合的时间窗口影响较大，我们维持“谨慎推荐”评级，12-14 年EPS 分别为0.23、0.28、0.33 元，对应PE 为10.78、8.86、7.52 倍；与同类公司相比，公司具备较大的估值修复空间。
    四、 风险提示
    大盘系统性风险、全球经济大幅回落。