投资建议： 
   预计2012-2014年EPS 0.20、0.43、0.48元，对应目前股价的EPS为21.6X、9.7X、8.6X，2013年PE不到10倍。煤炭价格难有表现，公司业绩向上弹性大，维持"推荐"评级。 
    要点： 
    业绩超出市场预期：公司一季度实现营业收入16.5亿元，同比增长4.4%，归属于母公司股东的净利润8.13亿元，同比增长304.6%；环比来看，2012年四季度归属于母公司股东的净利润10.02亿元，剔除转让宁夏发电集团23%股权4.76亿元等一次性收益，业绩环比增长55%；实现EPS 0.11元，超出市场预期。 归因分析：（1）业绩同比的大幅改善主要来自煤价的下跌，2013Q1毛利率21%，比去年同期增长8.1%，环比2012Q4增长0.9%；（2）2013Q1发电量为415.38亿度，同比增长2.6%，上网电量388.01亿度，同比增长2.7%；（3）煤炭价格按此估算有望下降15%左右。 
    未来展望：（1) 2012年底投产的莱州2台100万机组，淄博1台30万机组和渠东1台30万机组将在2013年全年贡献业绩；（2）行业层面，公司山东区域机组装机占比超过50%，2013年区域内新增机组不多，利用小时数将小幅上升；（3）煤炭价格，全国范围内都难有表现，公司业绩对煤价非常敏感，假如煤价变动2%，2013年EPS有望增加0.06元。 投资建议：预计2012-2014年EPS 0.20、0.43、0.48元，对应目前股价的EPS为21.6X、9.7X、8.6X，2013年PE不到10倍。煤炭价格难有表现，公司业绩向上弹性大，维持"推荐"评级。 
    风险提示：煤价反弹，经济复苏进程低于预期。