事件：安徽合力2013 年4 月26 日晚发布2013 年一季报显示，公司2013 年第一季度实现营业收入14.73 亿元，同比增长4.29%；归属于上市公司股东净利润1.05 亿元，同比增长13.83%，EPS0.20 元。  
     业业绩符合预期，正处于弱复苏中。 
     2013 年第一季度，宏观经济的弱复苏带动叉车行业开始缓慢复苏，第一季度国内叉车总销量达7.66 万台，较上一年同期增长0.79%。安徽合力一季度表现优于行业，净利润同比增长13.83%，符合预期（我们预期增长14%）。净利润增速高于营业收入增速主要原因是综合毛利率的提升。  
     综合毛利率同比和环比均有上升，符合我们此前的判断，未来将趋于稳定。公司2013 年综合毛利率为19.88%，同比和环比都增长了1.15 个百分点，我们初步判断主要得益于：1）叉车及配件毛利率的提升；2）装载机毛利得到大幅的提升； 3）产品结构逐步的优化。随着公司产品结构的优化，高毛利的电动叉车销售比重提升；同时，主要原材料钢材价格一直维持在低位徘徊，公司综合毛利率将会趋于稳定， 维持在18%以上。  
     三项费用率略有上升，13 年计划控制在10%左右。2013 年第一季度，公司三项费用率为10.91%，较上一年同期增加了0.27 个百分点，主要是财务费用率增加所致。2013 第一季度年，公司销售费用达6466 万元，同比增长5.04%，销售费用率上升0.05 个百分点达4.39%，主要原因是公司销售网络的扩大，人员工资增加；公司管理费用达9168 万元，同比增长3.43%，管理费用率下降0.05 个百分点达6.22%； 
    财务费用为445 万元，同比增长1099.84%，费用率为0.3%，较上一年增加了0.28 个百分点，主要是报告期内汇兑损失增加所致。  展望2013：处于弱复苏中，力争完成70 亿元销售收入。2013 年宏观经济处于弱复苏中，公司将加快新产品推进速度，满足市场多样化需求，积极完善产业布局， 实现内涵式和外延式发展并重，做强做大产业链，力争完成70 亿元的销售收入。  
   盈利预测与投资建议：维持"增持"评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.78 元、0.86 元和0.98 元，对应的PE 分别为11.18X、10.05X 和8.81X。公司是国内工业车辆行业龙头，技术及规模优势明显，经营稳健，维持"增持"评级。  
   风险提示：宏观经济持续低迷；原材料价格剧烈波动；贸易壁垒与汇率波动。