投资要点：
    事件：安徽合力2013 年3 月18 日晚发布年报显示，公司2012 年实现营业收入59.76亿元，同比下降5.02%；归属于上市公司股东净利润3.49 亿元，同比下降9.44%，EPS0.68 元，复合我们的预期。每10 股派发现金红利2.10 元（含税）。
    业绩下滑的主要原因有： 1）受国内外宏观经济的影响，工业车辆市场需求下降导致公司销售收入减少； 2）中国人口红利政策慢慢弱化，人员成本上升，管理和销售费用相对去年都有所增加，导致净利润下降幅度较大。
    综合毛利略有上升，符合我们此前的判断，未来将趋于稳定。公司2012年综合毛利率为18.01%，较上一年同期增加了0.44 个百分点，主要得益于：1）叉车及配件毛利率的提升，较2011 年增加了0.31 个百分点；2）装载机毛利得到大幅的提升，较2011 年增加了4.73 个百分点。我们的判断是公司产品结构的优化，高毛利的电动叉车销售比重提升；同时，2012 年叉车的主要原材料钢材价格一直维持在低位徘徊，使得毛利率有所改善未来我们认为毛利将趋于稳定，维持在18%左右。
    三项费用率略有上升，13 年计划控制在10%左右。公司三项费用率为10.79%，较2011 年上升了1.12 个百分点，主要是销售费用和管理费用增加所致。2012 年，公司销售费用达2.76 亿元，同比增长1.97%，销售费用率上升0.32 个百分点达4.61%，主要原因是公司销售网络的扩大，人员工资增加；公司管理费用达3.59 亿元，同比增长7.69%，管理费用率上升0.71 个百分点达6.01%，主要是公司研发投入和折旧增加所致；财务费用为948 万元，同比增长149.5%，费用率为0.16%，较2011 年增加了0.1 个百分点，系银行借款利息支出大幅增加所致。