报告摘要：
    三季度净利润同比下降8.2%，业绩符合预期。前三季度，公司实现销售收入4,524.2百万元，同比下降8.3%，实现归属母公司净利润290.8百万元，同比下降8.2%，对应的EPS为0.52元，业绩符合我们的预期。
    第三季度公司净利润降幅有所扩大。第3季度，公司实现销售收入1,549.9百万元，同比下滑3.3%，而第2季度收入下降15%；实现归属母公司净利润为70.7百万元，同比降幅为11.9%，较第二季度9%的下降水平，净利润降幅扩大。
    叉车行业市场需求持续下滑。由于受国内宏观经济增速趋缓影响，我国物流运输依然延续回落态势，今年前三季度社会物流总额为130.7万亿元，同比增长9.6%，增幅同比回落3.8个百分点。受此影响，叉车行业市场需求持续下降，根据工业车辆协会数据，1-9月份叉车行业完成销量22.4万台，同比下降8.1%，公司叉车销量同比下降约5%左右。
    钢材等原材料价格下降，综合毛利率小幅上升。报告期内，公司综合毛利率为17.8%，较去年同期的17.1%的毛利率水平，同比上升0.7个百分点。毛利率水平小幅上升由于由于钢材等原材料价格下降导致成本下降，此外公司产品销售高技术产品及电动车辆占比上升。
    人工成本增加，期间费用率小幅上升1个百分点。1-9月，公司期间费用率为10.2%，而去年同期为9.2%，同比上升1个百分点。由于公司在行业持续低迷时加大销售力度以及人工成本上升，销售费用、管理费用同比增加1.8%、1.5%，相应的销售费用率、管理费用率分别为4.5%、5.7%，同比分别上升0.5个百分点和0.6个百分点。
    公司现金流状况相对稳健。报告期内，公司经营活动现金流为306百万元，较去年同期的251百万元增长了21.5%，高于前三季度290.8百万元的净利润。这主要是因为应付账款较年初增长了31.4%，同时，预收账款余额较年初增长了40.5%。
    盈利预测与投资评级。我们预计2012-2014年公司营业收入分别为57.02亿元、67.5亿元、79.0亿元，归属母公司净利润3.62亿元、4.23亿元、4.78亿元，EPS为0.70元、0.82元、0.93元。未来随着社会物流的趋稳回升，叉车行业需求有望恢复，维持公司“增持-A”投资评级。
    风险提示。原材料价格波动对公司毛利率产生负面影响；海外经济复苏搁浅影响公司出口；汇率波动对汇兑损益不利影响。